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原油期货健步迈向生长新阶段

国际承认度、市场运费用进一步晋升

白驹过隙,昔日,原油期货上市已满两年。经过两年的生长,上海原油期货不只活动性逐步晋升,各营业环节运作渐渐顺畅,还在与外盘基准油价格高度联动的同时,在运费飙涨和新冠肺炎疫情爆发等节点上,公道反应了中东原油的人平易近币到岸价格。

今朝,已有愈来愈多的境内家当和机构客户开端渐渐将上海原油期货的价格发明和风险管理功能应用至其平常的详细操作中。对此,市场人士认为,今朝我国原油期货已正式迈出成为亚太地区的花费基准价的重要一步,将来生长可期。

生长快速安稳? 国际承认度进一步晋升

作为全球今朝最后一个登上国际市场的原油期货,在东海期货研究所高等能化分析师李婉莹看来,上海原油期货在这两年中一直在以一种超出市场预期的速度快速生长着。今朝不只成交量和持仓量均稳步增长,活动性逐步晋升,各营业环节运作也在渐渐顺畅,交易、结算、结购汇、跨境资金划拨、保税实物交割、期转现、保税转关、仓单充抵包管金、现货立案、仓单出库、交割后报关出口等营业流程已全部走通。

在一德期货总经理助理佘建跃看来,今朝上海原油期货的订价仍重要参考“集市规矩”(即新来的卖家总是根据旁边售卖类似产品摊位的价格来跟随订价的),在中东—中国的跨区套利价格锚定机制下,由市场的地下交易来完成跟随订价,与国际油价高度相干。但其订价机制经过两年的生长也在赓续成熟,价格更加可以或许反应中国和周边地区的原油供需均衡情况。

此前运费价格的飙升和近期疫情爆发时上海原油期货较境外种类分别显示出的强势和弱势就是很好的证明。在国投安信原油分析师李云旭看来,这证清楚明了上海原油期货今朝已能公道的反应中东原油的人平易近币到岸价格。

在新冠肺炎疫情招致原油市场价格大年夜跌的背景下,上海原油期货在油价激烈动摇的同时,持仓量大年夜幅增长,冲破了11万手。对此,海通期货动力化工研发担任人杨安对期货日报记者表示,这不只意味着大年夜量资金的流入,及市场容量的增长,也意味着今朝的原油期货可以满足那些更大年夜体量企业的套期保值需求。实际上,在他看来,如今上海原油期货的持仓分布、价差构造更适百口当客户、机构客户参与。

而实际也证清楚明了这一推论。据中大年夜期货副总经理、首席经济学家道川简介,普通来讲,成熟市场的成交持仓比在0.5到1之间,而一年前INE原油期货的成交持仓比在5以上,今朝降低至1阁下,“这解释上海原油期货市场的机构参与者的市场份额在晋升”。

在如许的情况下,杨安认为,在我国原油期货上市满两周年之际,上海原油期货进入了其成经久的第二阶段,即原油期货价格发明功能、风险管理功能开端进一步应用到家当客户、机构客户的详细操作中。

对此,佘建跃表示认同。实际上,在推敲过上海原油期货的活动性、价格发明有效性及自力反应根本面的才能后,他乃至认为,经过两年的运转,“上海原油期货曾经进入全球基准原油的行列”。

据国泰君安期货原油研究总监王笑简介,今朝上海原油期货的参与主体包含境表里大年夜型石油、化工企业,大年夜型贸易商,各类投资公司及小我客户等。而近期,受上海原油期货订价及反应根本面的才能赓续加强影响,相干数据显示,家当本钱的参与较此前有了明显增长。这也就意味着市场承认度的进一步下行。

实际上,经过两年的快速生长,除境内市场的承认度在赓续晋升外,境外市场的承认度也在赓续爬升。相干数据显示,2019年上海原油期货境外客户的交易量,较2018年翻了一番。同时,2019年上海原油期货境外客户的持仓占比也在1/5阁下,并积极参与了该种类的交割环节。

而如许的承认度,在杨安看来,与我国原油市场在国际上的重要性有着必定的接洽。据懂得,作为全球第一大年夜原油出口国,中国原油市场的贸易量范围占全球原油亚市宁鸥贸易总店的20%阁下。在如许的情况下,全球原油供给商可以说都在重点存眷中国市场。也正是由于如此,巴西一度把“原油超市”开到了中国青岛港,沙特则尽心尽力经过过程入股或供给原油等各类方法与中国原油家当企业加强协作,而中公平易近营处所炼厂更成了这些国际原油贸易商眼里的喷鼻饽饽。

在如许的情况下,境外机构对上海原油期货的存眷度也赓续晋升。据佘建跃懂得,今朝不只很多投行都开端存眷和分析上海原油期货的价格走势,家当机构对其的看重度也在赓续晋升。比如很多国外大年夜石油公司的原油交易团队,都有参与到上海原油期货的套利,为上海原油期货的公道订价供献力量。沙特阿美如许的国度石油公司也对上海原油期货价格的变更停止跟踪分析。

除此以外,据景川简介,还有很多国际机构的申报也开端以上海原油期货价格作为亚太远东市场的中质含硫原油的价格参考标的,比如Argus就曾经开端评价中国原油现货的价格指数。

危机助推生长? 疫情下市场应用更广泛

说起原油期货与一年前最大年夜的不合,市场广泛认为,重要表如今资金池和参与群体的量级上。而这两个方面之所以会出现较大年夜的变更,在中国(喷鼻港)金融衍生品投资研究院院长王红英看来,必定程度上与近期市场的变更有着必定的接洽。

据期货日报记者懂得,在上海原油期货上市的两年中,受大年夜国博弈加重、地缘黑天鹅频发等影响,国际油价在OPEC+主动干涉增长的大年夜背景下全体出现出宽幅振荡下行的态势。近期,受新冠肺炎疫情赓续舒展影响,不只全球经济遭到冲击,原油需求在如许的情况下也受压下行。叠加,沙特和俄罗斯的会谈掉败终究招致了“原油价格战”的迸发,国际油价赓续刷新市场低位。

在如许的情况下,现货市场虽反响略有延迟,但也必将面对必定的风险。杨安简介,岁首年代在疫情的影响下,国际市场需求大年夜幅紧缩,招致全部家当的各环节都存在库存高企的情况。而尔后原油价格的暴跌招致库存价值一减再减,给企业带来了巨大年夜的风险。特别是那些资金链比较重要的企业,更是一度接近破产边沿。而部分企业,仰仗公道地应用衍生品对象终究从如许的市场情况中崭露头角。比如京博石化,就是之前应用上海原油期货对其库存停止了套期保值(且主如果以卖空保值为主),是以降低了在本轮油价下跌中的损掉。

实际上,据京博石化担任人简介,除对库存的保值外,该公司还同时应用上海原油期货及其下游期货色种(如沥青等)停止了产能保值。别的,还在油价大年夜幅下跌,低于40美元/桶后,经过过程时货市场购入了大年夜量远期的便宜原料,在包管了将来高加工支出的同时,还打破了现货推销数量及仓储库容上的限制。

之所以会选择上海原油期货,该担任人表示,主如果由于其不只能反应全球的根本面情况,更主如果表现了中国的根本面情况。

对此佘建跃表示认同。在他看来,上海原油期货自沙特开启价格战后,不只反应了器械两区市场原油价格构造的变更、运费大年夜幅上浮,关于人平易近币汇率的动摇也有所表现。

在王红英看来,应用上海原油期货停止风险管理还可给市场带来必定便利性。毕竟近年来我国对外汇的管理更加严格,受此影响,本钱出海在境外停止风险对冲的难度也赓续增大年夜。而上海原油期货,不只防止了请求本钱出海的费事,还可以或许增添外盘资金占用,降低企业停止风险管理的财务本钱。

近期上海原油期货的持仓和交易量在各合约的分布上也加倍趋于公道,有益于家当客户、机构客户停止套期保值应用。据杨安简介,近期包含原油加工企业、贸易企业和下游的成品油企业等在内的全部原油家当链企业纷纷参与到市场中来,以求经过过程应用期货市场的风险管理或价格发明功能来躲避国际油价快速大年夜幅下行带来的冲击。

据懂得,为了晋升上海原油期货的订价和风险才能,上期动力近两年也在赓续推出新的相干政策,以赞助实体企业发掘更多的避险与盈利机会。例如其年前预备推出的原油期货结算价交易(Trade at Settlement)指令,据李婉莹简介,对市场来讲便可在有益于优化交易机制,为交易者供给有效的风险管理对象的同时,降低套保本钱、进步套保效力,推动市场主体更加便利和广泛地参考上海原油期货价格。

如许的尽力并没有白费。实际上,随着做市商等相干制度的引进,上海原油期货的合约持续性已有所晋升。固然今朝其持仓量仍重要集中在邻近的3个合约,存在更进一步的空间,但在推敲到上海原油期货的订价和反应市场供需的才能后,景川表示,今朝现货企业以境内原油期货价格作为贸易基准价的条件已根本成熟。

对此,京博石化担任人表示认同。他告诉记者,作为国际首个试用上海原油期货价格为贸易基准价停止贸易的机构,他们从未放弃这一贸易形式,仅是由于各种条件的不具有不能不选择暂停。“既然今朝市场的条件已根本成熟,我们必将再次试用这一形式停止相干贸易。”

运转时间尚短? 还有很大年夜生长空间

受访人士分歧认为,上海原油期货能在运转短短两年后就可以取得如此成就,无疑是令人欣喜的。他们也表示,其运转时间毕竟尚短,还存在很大年夜进步空间。

以成为亚太地区基准油为目标,杨安就认为,上海原油期货今朝仅是迈入了成经久的第二阶段,开端渐渐发挥价格发明和风险管理的功能,本身还有很长一段路要走。

而要想尽快达到这一地位,王笑认为,除成交量、持仓量要进一步缩小年夜外,还须要在交易持续性、相干对象的丰富及市场参与主体的多样性上多下功夫。特别是交易持续性成绩,在杨安看来,一旦让家当可以享遭到美盘时间能够出现的极限低价,就很能够会吸引全球原油家当链客户加倍深度的参与,同步晋升市场参与主体的多样性。

另外,有鉴于在近期的极端行情后,有客户反应在外盘跌幅巨大年夜的情况下,内盘常常须要两天乃至更长的时间才能够婚配上,必定程度上构成了表里套的错配,形成了短期的现金流危机。是以杨安认为,在涨跌停板的制度上或许可以更加灵活地停止调剂。

佘建跃建议,相干部分还应积极推动以上海原油期货价格为核心的场交际易市场(如价格指数交换,参考外盘现货或许期货结算时间的时点价格、价差交换交易等)的生长,并在进一步丰富优化交割方法(如定点的浮舱交割方法)的同时,尽可能扩大市场承认的公平交割地区的交割仓库容量,并推敲在不合交割地点设置升贴水。

别的,王红英弥补道,若想让上海原油期货进一步摊开,成为全球订价体系中的一员,还须要韩国、新加坡、迪拜、沙特、俄罗斯等国设立国际化的交割地点。除此以外,他认为,学术层面的研究也异常须要,可以赞助大年夜家进一步理清将来生长的偏向。“可惜的是今朝国际关于深度研究人平易近币计价、期货市场国际化等方面的学术文章都异常少,将来有须要进一步加强。”

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义务编辑:马宁

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