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LPG期货、期权上市将破解家当链避险困难

丰富风险对冲对象  晋升价格影响力

近期,海内疫情爆发,多国宣布进入“国度紧急状况”。在此背景下,国际原油价格持续大年夜跌至20美元/桶邻近,国际液化气价格同步回落,国际液化气也开启大年夜幅下跌形式。截至3月中旬,国际液化气价格跌至2800—3200元/吨,较1月初下跌1800—1900元/吨。面对巨幅动摇,LPG家当链企业避险需求激烈。

近日,LPG家当链传来“福音”,国际首个气体动力衍生品LPG期货、期权一同获批并将同步上市。业内人士广泛认为,该种类上市恰逢当时,有望成为LPG家当链企业稳定运营和风险管理的重要对象。LPG相干企业也表示,LPG期货、期权上市以后,对外可以或许进步中国LPG市场的国际影响力,对内可以或许发挥价格发明功能,为企业供给风险对冲机制。只要做好风险管理,企业才能在顺风中砥砺前行。

[价格动摇加重市场风险]

2020年以来,短短3个月的时间,国际LPG价格近60%的跌幅让LPG贸易商“很受伤”。

据记者懂得,LPG重要来源于油田伴朝气和原油炼制副产品,是干净环保、应用广泛的重要燃料和化工原料。随着工业、平易近用需求日趋增长,我国LPG花费量持续爬升,也带动了LPG贸易量逐年增长。2018年,全球液化石油气贸易量约为9700万吨,占全球花费量的32%,年均增长6.3%。

如今,中国已成为全球最大年夜的LPG花费国和出口国,出口依存度达44%。是以,国际价格的变更牵动着国际市场的神经。“以比来3个月的LPG为例,2020年1月,沙特丙烷合同价(CP)为565美元/吨、2月下调到了505美元/吨、3月又下调到了430美元/吨,4月纸货合同价(CP)跌到了170美元/吨,国际LPG价格累计跌幅接近400美元/吨。”中国燃气LPG事业部副总经理卢平浪告诉期货日报记者,中国事液化气净出口国,一切出口商、化工厂都有库存或在途货色。随着国际价格赓续下跌,这些货色快速升值,贸易运营者、临盆商面对着较大年夜的资金压力。

据简介,今朝LPG国际贸易根本是生意两边现货、现价的交易。全国从炼厂产出、中心储气库、船舶、车辆,再到三级充瓶站、发卖门店,多个环节停止了屡次交易,终究才达到千家万户。不过,国外出口资本普通是大年夜宗交易,也分为固定长约和现货交易。

现实上,假设在LPG圈里有过几年贸易经历的话,每个月50美元/吨、100美元/吨、200美元/吨的价格跌幅,关于LPG贸易商来讲曾经见怪不怪了。之所以会有如许的感触感染,与LPG市场特点有必定接洽关系。“LPG市场价格每年的动摇都很大年夜,普通情况下,以春节为界,出现春夏下跌、秋冬上浮的形状。”万华化学(烟台)石化副总经理梁滨简介说,从下游花费的特点分析,LPG市场的季候性依然存在,第二季度、第三季度是价格相对低点,第一季度、第四时度为价格相对高点,但因其与原油的接洽关系性较高,招致其价格相对值的变更会跟随原油价格走势。是以,必定程度会遭到地缘政治及其他弗成抗力事宜的影响。

以后,在国际原油价格持续大年夜跌、海内疫情舒展等多重因故旧错下,LPG市场也遭受了重创。记者懂得到,由于我国今朝在上游油气资本上的价格影响力依然很弱,所以国际LPG现货价格必定程度上会跟随国际原油价格而动摇。以国际最具有代表性的华南地区平易近用气价格来看,3月中上旬价格大年夜幅跳水,跌到3600元/吨阁下,比客岁同期跌幅在12%。

“从家当链下游来看,LPG在化工范畴重要用于临盆丙烯和MTBE(甲基叔丁基醚,一种汽油添加剂),油品的走跌招致MTBE市场价格大年夜幅回落,国际脱氢企业开工率从90%降低到20%,需求大年夜幅缩减。化工范畴以外,LPG在工业及平易近用熄灭范畴有较多应用,疫情招致花费者外出和观光增添,终端花费全体需求大年夜幅缩减。全体上,招致上游库存压力增长,进而影响液化气的价格走势。”梁滨描陈述。

今朝,关于LPG市场来讲,不只需推敲季候性变更,并且国际原油价格走势、中美贸易争端、国际突发事宜等影响权重愈来愈大年夜,将来LPG价格走势难以断定,贸易量的增长也使得库存价值损益风险随之缩小年夜。

据懂得,疫情重挫国际餐饮需求,拉低了国际LPG燃料花费量,减弱了市场对LPG化工原料用气的需求,国际LPG深加工装配多半降负运转。春节后,供给端国际炼厂降负运转来对冲需求,而出口商的船货正常到港,但需求大年夜跌令港口库存快速上升。

“国际原油价格激烈动摇扰动了LPG市场参与者的预期。下游对后市LPG价格走弱的预期让市场成交变得油腻,参与者选择不雅望、买涨不买跌,能够会对上游炼厂和出口商形成出货上的压力。”东证期货大年夜宗商品研究主管金晓表示。

记者懂得到,为包管稳定供给,出口商不能不持有大年夜量库存或许在途货色。假设市场价格激烈动摇,按照传统的发卖方法,发卖周期漫长,出口商或许面对巨额损掉,或许错太低价利润兑现。是以,国际LPG家当链企业都邑面对比较大年夜的降价损掉。

[企业缺乏有效避险方法]

越是动摇激烈的市场,越能表现出实体企业须要避险手段或许套期保值对象。实际上,在这一波国际原油价格快速下跌的过程当中,大年夜部分中国出口企业是缺乏风险防备手段的。在LPG期货、期权没有上市之前,市场是若何避险的呢?

采访中记者懂得到,LPG贸易环节中平日采取纸货、背靠背、公式价三种交易方法来避险。

“贸易商在固订价格3500元/吨卖出4月货色,但出口推销端是以CP或许FEI为基准的公式订价,那么3月可在恰当节点在纸货市场买入4月基准价。例如,公式折合价为3300元/吨,可锁定部分利润;假设3月时,4月基准价折合固订价格一向高于3500元/吨,可在相对低点锁定,增添吃亏。”梁滨举例说。

他表示,在国际市场中有Paper?Market,这类纸货交易是OTC场交际易,对包管金的占用、对公司天资和信用的担保及请求相对较高。今朝来看,国际其实不是一切企业都可以或许有实力参与到纸货的生意中,风险确切很大年夜。

在贸易避险的方法中,固然同为纸货市场,但国际和国际的避险方法差别很大年夜。“二者最大年夜的差别在于,国际纸货市场无实物交割,但国际期货市场有实物交割;国际纸货市场参与者多为资金实力、企业综合实力较强的国际化企业,进入门槛较高,包管金比例普通在20%,单手操作量至少1000吨;国际期货市场参与者门槛较低,包管金比例在5%—20%不等,单手操作量至少20吨。”梁滨简介说。

在他看来,即使有这类避险手段,企业有这类天资去做,但交易量也有能够达不到企业所须要的范围。“纸币市场上一天的LPG成交量在10万—20万吨,假设以20万吨举例的话,日韩、欧美企业的成交量能够占到15万吨,中国企业能拿到的货量也就有几万吨,但中国一年出口LPG就达2000万吨。”梁滨分析说,企业套期保值的需求异常大年夜,而纸货的交易范围却远远满足不了他们的需求。特别是在以后的市场背景下,LPG参与者的压力异常大年夜,仅靠国外的纸货市场是远远不敷的。

除经过过程纸货锁定一部分货源做保值外,很多贸易商还经过过程分散实货公式价来降低风险。据简介,如今全部LPG市场最通用的计价公式就是沙特阿美每个月发布的合同基准价CP,同时还有美国的MB价格。“贸易商按国际市场公式订价卖出,本钱端按异样的公式计价买入,可固订价差收益。”梁滨说,这类公式订价在避险中,普通情况下,贸易商看涨用CP,看跌用FEI;假设风险不肯定,一半用CP,一半用FEI。

另外,贸易商还会经过过程背靠背的形式转移一部分风险。“关于国际贸易商而言,最大年夜的风险在于市场价格走跌,避险方法则大年夜多半是背靠背。”梁滨坦言,贸易商平日以固订价或许公式价卖出,本钱端以固订价或公式价卖出。

背靠背,是与国际下旅客户同步签订经久合同,采取国际推销公式订价,赚取固定利润,完成风险对冲。华东某大年夜型出口贸易商告诉期货日报记者:“实际上,这类方法对出口船埠最有益,但情愿签订经久合同的下旅客户无限,履约信用也有成绩,部分合同客户本身就是二级批发商,风险遭受才能不强,客不雅上加重了市场纷乱。”

“我国推销液化气的重要价格指数CP是中东供给商一家说了算,在我国没有气体动力衍生品时,只能在国际上找其他的手段对冲风险。对我国的临盆商、出口商而言,急切须要一个可以躲避价格风险、稳定临盆的风控手段,为行业生长供给一些赞助。”卢平浪如是说。

[国际市场有望收回“中国声响”]

今朝,LPG出口推销价格重要以CP、FEI指数联动为主。个中,CP是沙特国度石油公司月底公布的下月长约客户提货价格。在业内人士看来,由于这个价格被中东一切临盆商和亚洲、澳洲其他临盆商算作发卖计价标杆,招致全球每年以CP计价发卖的液化气约4000万吨。

卢平浪也向期货日报记者证明,由于地理地位的缘由,今朝中国约90%以上的出口货源来自以CP计价的临盆商。“以CP为标杆,就意味着一个固定值覆盖全月交易的价格。不过,国际下游市场是随全体市场变更的,如许就给企业运营带来了敞口风险,倒霉于企业稳定运营。”他举例说,FEI是由Argus逐日公布的LPG到日本的估价,该价格指数为日本而设,包含全球货源。最大年夜的北美临盆商用MB计价,中东临盆商用CP计价,中国要买货以FEI计价并且须要转换,并且转换过去还有必定的敞口,所以用FEI保值对中国的感化相对较小。

据华东某大年夜型出口贸易商简介,出口价格分经久合同和现货,订价方法有CP+贴水和FEI+贴水。“早期国际炼厂由各厂自立订价,作为炼油副产品,参照汽油批发价格,受制于仓储和运输压力,近年来经过统销变革,也逐步参照国际出口价格。”在他看来,由于出口LPG商家浩大,平易近营、外资公司占比较高,出口推销和终端批发环节都没有议价优势,市场完全为价格驱动型。中国在国际出口贸易中,缺乏与贸易范围相婚配的价格影响力。

现实上,在原油、金属、农产品等大年夜宗商品市场中,用威望衍生品价格来指导现货价格曾经是行业共鸣。在液化石油气市场,今朝国际并没有一个相对公允的订价体系,平日都是各厂根据本身情况和对前期行情的断定停止报价。

“即就是参考了如沙特合同价格(CP)等国际价格停止国际订价,也由于价格标的不分歧,从而没法真实有效地反应国际实际情况,终究形成国际价格体系相对纷乱,同产品价格区间较大年夜,有形中增长了交易本钱,倒霉于家当链的良性生长。”海通期货动力化工研究组长杨安分析说。

值得一提的是,在国际衍生品市场中,曾经上市了一些与LPG期货相干的衍生品。个中,芝加哥贸易交易所(CME)上市的MB丙烷期货最有影响力,其2018年日均成交量和持仓量占一切交易所上市丙烷期货的50%以上。今朝,除CME以外,欧洲的ICE也上市了一些LPG期货合约,新加坡市场有场交际易的交换产品,重要标的物为中东CP价格和阿格斯的几个价格指数。

今朝,国际LPG衍生品交易指数重要有4个,分别是代表中东离岸价格的CP、代表远东到岸市场价格的FEI指数、代表美国国际LPG价格程度的MB价格、代表西北欧到岸价格的NWE指数。

须要留意的是,由于我国LPG出口以中东货源为主,所以交易对象多为新加坡场外市场的CP纸货,也有在CME停止套保的。“虽然今朝可以经过过程CP和FEI纸货市场停止套期保值,但报价、交易复杂、活动性无限,并且二者标的均是国际纯气价格,不适应国际以混气作为液化气重要产品的近况,影响套期保值后果。”杨安分析说。

“我公平易近用气能依附国产混气满足大年夜部分市场需求,与出口气走势会不时出现分化,这招致经过过程外盘不克不及精准地对冲国际市场动摇。”在国投安信期货动力首席分析师高超宇看来,随着国际液化气市场生长,我国现货企业已具有应用衍生品停止风险管理的才能。同时,今朝活泼的外盘种类标的重要为产地价格,作为重要的出口地,将来我国在全球市场中的价格影响力有望进步。她说:“一个以国际价格为基准的期货、期权衍生品市场,将更高效、更精准地满足企业现货运营中的风险管理需求。”

[气体动力衍生品备受等待]

近日,国际LPG家当链企业的“福音”来了。3月30日,LPG期货将正式上岸大年夜连商品交易所,LPG期权合约正式挂牌交易时间为照应期货合约有成交的下一个交易日。这是我国首个气体动力衍生品,也是我国首个期货、期权同步上市的种类。

当得知LPG期货、期权获批并在近日同步上市后,梁滨冲动地说:“中国出口LPG已持续7—8年保持两位数的增长,如今曾经逾越2000万吨/年,中国全体花费量已逾越5000万吨。有着这么大年夜的花费市场、出口市场,LPG期货、期权不管在甚么时间点上市,都是功德。”

现实上,中国的LPG市场生长多年,LPG期货、期权上市机会曾经较为成熟。一方面,市场处于充分竞争状况,市场化程度高;另外一方面,液化气市场变更大年夜,市场主体加倍须要风险管理对象。另外,衍生品交易在国际的认知和参与度快速晋升。

“LPG相干企业的各个环节确切对金融衍生品有必定的应用需求。比如,推销环节的锁价和套保、发卖环节的锁价预售、临盆环节的锁定利润,等等。”中海油动力生长发卖办事公司总经理谭家翔坦言,公道应用衍生品对象能有效降低企业风险,为拓展营业“保驾护航”。

作为实体价格“指南针”的衍生品价格,不只具有价格发明功能,还可为市场参与者供给一个价格参考预期,可以或许为企业运营决定计划供给参考。对此,梁滨向期货日报记者表示,LPG国际推销的特点是推销和到港中心会有一个月阁下的时间差,LPG期货市场给出了远期价格曲线,企业可以根据远期市场趋势制订采销战略,公道控制库存,也能够提早锁定利润。

“期货能更好地反应将来市场的价格和供需关系,对后市价格的断定和市场变更有较强的参考意义。”谭家翔表示,我国的LPG期货是基于中国LPG市场特点和供需情况衍生出来的金融产品,反应了我国LPG的供需格局变更,更能代表中国LPG的市场情况。“LPG期货衍生品上市,将有效经过过程价格的情势反应我国的价格预期,欲望将来LPG期货价格可以或许成为国际市场参考的价格标杆,从而引导全球LPG供给的订价格局和体系。”他展望说。

LPG属于大年夜宗商品,一船货约4.5万吨,推销和发卖有必定周期,弗成防止地会带来库存,固订价格的库存本钱会见临市场动摇风险,而近几年国际LPG价格都出现了大年夜幅动摇。

“2018年11月和12月、2019年5月、2020年1月和2月,国际LPG价格均出现了单月逾越100美元/吨的跌幅。期货、期权可以或许为企业供给多方法的保值功能,降低运营风险。”梁滨认为,期货、期权市场让企业多了一个发卖市场,企业可以选择在实货市场发卖现货,也能够在价格有益的时辰在期货市场发卖,取得稳定的价差。他说:“之前,贸易企业大年夜多经过过程预售合营国际纸货市场锁定利润。如今,期货上市后,贸易企业可直接锁定远期发卖价。在锁定利润的同时,也防控了实货预售背约的风险。”

上述受访人士合营等待,LPG期货、期权上市以后,将把中国的衍生品市场与国际市场相连接,为LPG家当链企业供给地下、持续、透明的价格旌旗灯号和有效的风险管理对象,进步中国LPG市场的国际影响力。信赖,以中国全体液化气市场为基本生长的、以人平易近币计价结算的LPG期权和期货,将成为行业稳定有效的风险管理“好副手”。

另外,在以后全国抗击疫情的关键时代,液化石油气期货、期权安稳上市,也给企业恢复有序临盆运营、防备疫情和价格两重风险注入了“强心剂”。在液化石油气家当停工复产的阶段,液化石油气期货、期权对象也将助力企业对冲疫情带来的价格风险,战“疫”过关。

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义务编辑:马宁

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