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白糖:疫情影响下低点甚么时候出现?

我们反复说起本次疫情的影响是自下而上传导,3—4月终端及其经销商有极大年夜的去库压力,进而在糖厂销量上表现,集团发卖难度加大年夜。随着云南产区价格下调,广西集团终究在上周掉去挺价动力,报价区间早年周的5700—5800元/吨下沉至5600—5700元/吨,间隔本榨季低点5600元/吨已缺乏百元。

统计局数据,本年1—2月,国际饮料产量1674.2万吨,同比下滑28.5%,创近7年最低程度;乳成品361.4万吨,同比降低17.5%,创近8年最低程度。与产成品大年夜幅萎缩构成比较的是,11—1月国际糖厂销量却大年夜增65万吨至306万吨,由于库存没有逗留在中游,大年夜量待用原料糖聚积鄙人游手中,且3—4月室外花费大年夜概率没法恢复至今年程度,3—4月国际糖厂销量必将大年夜减,这也是我们之前断定现货价格走低的重要缘由。从今朝糖厂和贸易商的反应看,我们的断定正在赓续验证。

关于本轮现货调剂的低点,我们在2月初曾给出“疫情停止时点决定二季度低点地位”,今朝我们要叠加“出口时点+出口数量”的变量。

在外防输入的“锁国”情况下,疫情极大年夜概率终止在4月初,而包含堂食类花费、旅游影院等相干家当带动花费几无不测将在4月末恢复,并在5月数据上出现环比增长,报复性花费集中在5—6月,并在7—9月恢复至今年程度。我们保持本榨季1540—1560万吨的花费预估,国际480万吨缺口的断定,分派给配额、许可证、私运分别为150万吨、190万吨、140万吨。

4月既是花费最淡的时点,估计仅70—80万吨,也是新增供给停止的时点,广西收榨仅云南供给50—70万吨新糖,合法出口、私运保持地量新增。工业库存大年夜概率环比不增(除非个别广西集团急于去库),那么持续6个月的工业库存(创近6个榨季)同期峰值的局面将在4月末停止。

不出不测,5—6月将是出口糖猖狂报关的时点,但不是集中供给的时点,由于重建库存和加工时长,这里我们假定配额、许可证、关税全部尘埃落定,估计巴西糖出口比例将创汗青新高,可以经过过程巴西的船运及海关数据剖断节拍,近4年5—6月巴西发运中国峰值为65万吨。

5—6月的报复性花费+加工糖厂的低库存(近4年最低)可以与猖狂出口报关构成对冲,下游会在5月后重新出场,贸易商也将大年夜概率入场补库。

甚么价格是疫情低点?取决于家当多空对150万吨、190万吨、140万吨的预判。疫情+海内低价的复杂背景下,信赖中糖协也在评价若何精确停止“总量均衡”。我们猜想这三个数字唯一下调的空间,没有上调的空间。也就是说本榨季至少是均衡市,缺乏会显示低价并吸引国储。个中最大年夜能够的下调对象是配额及私运。配额下调因巴铁本季缺糖+预期虫灾增产,走私下调因泰国可供糖源急速萎缩+泰国下榨季低产影响本季出口志愿+印度出口窗口封闭+疫情限制边疆人员活动+保护伞铲除后的余威。

在均衡略紧的市场中,本钱区间、旺季时点是重要的入场参考,中游是最重要的推手。9月合约5200—5400元/吨具有极高的安然边沿,建议金字塔入场,暂不推荐1月的缘由是由于扩种预期和走私下半年环比增长的预判。关于甜菜,我们暂未在仓单上看到提示。关于贴水,是在交易私运增长,但我们认为关于本榨季合约是个伪命题。

全球都在等待中国买家入场,我们认为今朝的ICE价格,加工糖厂可认为2年的库存做出筹划。最后,全球市场处于情感市,我们在思虑巴西乙醇的花费总量对制糖比例下限的制约和榨季停止前亚洲主产国的出口志愿。再远一点,我们开端思虑2021年ICE经久底部的能够性。(国投安信期货白糖研究员王佳博)

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