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PTA根本面不佳 经久可做空头设备

疫情加重短期动摇

A    下游:聚酯库存积累  终端停工艰苦

17年前,一种由SARS冠状病毒惹起的急性呼吸道感染病在人群中悄然传播,世界卫生组织将其定名为重症急性呼吸综合征,重要传播方法为近间隔飞沫传播或接触患者呼吸道渗出物,可以说与此次新型冠状病毒的传播门路基本相同。

参考2003年SARS时代聚酯和纺织行业的表示,可以发明,行业景气度随着疫情生长出现照应更改。3—4月疫情严重,市场遭到的影响也最大年夜;5—6月,局势取得有效控制,临盆活动渐渐恢复。

图为盛泽坯布库存(天)

单看纺织会聚区盛泽,今朝,本地坯布库存依然处于40天的高位。别的,CCF的数据显示,截至2月14日,江浙织机和加弹机开工率分别为4%和5%,持续在低位彷徨。今年,纺织厂会在正月初八至正月十五陆续开工,但本年情况特别,停工推延了2—3周。纺服行业为典范的人员密集型行业,相干部分密切存眷,而这对一些中小型企业而言,临盆进一步承压。另外,与其他行业不合,纺服裁缝市场对发卖时间有严格请求,如上新的春装若错过了3月的黄金期,则后续发卖非常艰苦。春节时代人们增添外出,明显倒霉于裁缝发卖,累库将形成自下而上的家当链负反应。从2003年服装网www.vhao.net鞋帽针织批发金额上看,疫情时代,数据同步下滑,而后市场渐渐回暖,迎来一个小高潮。换言之,旺季有所推延。据多个调研机构的反应,今朝,国际买家对订单没法准时交付表示懂得,暂未出现太多撤消景象,市场存眷的是后续外需订单能否会部分流向西北亚。

   

图为江浙织机、加弹机负荷(%)

再看聚酯行业,主流产品现金流因本钱紧缩,处于中性偏洼地位。也就是说,聚酯工厂并不是不肯意开工,但为了控制疫情进一步舒展,较为严格的停工标准及办法限制了其负荷晋升速度。无机构统计,春节前一周聚酯工厂开工率为77.7%,春节假期的开工率在75%以下。聚酯工厂降负运转,而下游花费根本停止,以致于聚酯主流产品库存在春节后持续积累。截至上周,POY、FDY、DTY库存分别为22.4天、22.2天和33.5天。实际上,在聚酯家当链中,下游话语权相对较小,利润轻易被中上游掠夺。为了保住利润,近年来,一旦发卖转差、库存超筹划降低,厂家会急速经过过程恰当增产停工来减缓压力。以后,超出20天的库存程度曾经达到聚酯工厂的心思黄线,固然聚酯工厂全体开工率在60%,但后续存在进一步下滑的能够。

2020年是我国聚酯的投产大年夜年,包含万凯(产能120万吨/年)、新凤鸣中益(产能60万吨/年)在内的9套装配筹划投产,叠加2019年推延投产的装配,聚酯家当链将迎来620万吨/年的产能扩大。届时,国际聚酯总产能将达到6300万吨/年。不过,2018年开端,聚酯行业步入产能扩大周期,至2020年,明显可以发明,产能增速已早年期的12%降低至8%。而PTA与EG在2020年行将迎来投产岑岭,折算后的聚酯需求明显没法消化上游的宏大年夜供给。另外,由于行业外部竞争加重,而下游需求疲弱,聚酯产品现金流在2019年屡次接近零,厂家对增产较为谨慎,有筹划的延迟投产。参考2019年装配落地的实际速度,估计2020年的实际投产在400万—450万吨,特别是上半年,遭到疫情扰动,厂家或会过度调剂运营战略,新产能投放速度阶段性放缓。

图为聚酯产品现金流跟踪(元/吨)

图为聚酯家当链各环节开工率(%)

B    本身:部分装配降负  整体供给充分  

图为PTA基差跟踪 (元/吨)

相关于下游和终端,PTA装配遭到疫情的扰动相对偏小。以后, PTA现货报价在4350元/吨,成交油腻,加工费在400—500元/吨。2019年全年,PTA加工费保持在700元/吨一线,但从行业生长角度看,2020年的加工费必将紧缩。根据相干资讯,PTA新老装配的本钱存在较大年夜差别,从270元/吨到650元/吨不等,技巧先辈的新装配正渐渐成为主流。2020年,筹划投产的大年夜型装配较多,技巧改革带来的竞争将进一步紧缩现货加工费,其公道动摇区间估计在【400—600】。

2020年,包含恒力五期(产能250万吨/年)、新凤鸣二期(产能220万吨/年)在内的6套装配,合计1810万吨/年的新产能等待落地,假设算上2019年推延开车的装配,2020年的产能增速将达到创汗青新高的36%。不过,征引CCF的数据,以后,PTA装配开工率为77%,部分工厂为了保住利润,开端调剂临盆战略。福化工贸(产能450 万吨/年)、扬子石化(产能60万吨/年)、恒力石化4线 (产能250 万吨/年)、浙江利万(产能70 万吨/年)的装配都在降负运转,PTA装配降负景象增长。同时,部分装配乃至曾经停车。不过,整体而言,PTA供给照旧充分。

从库存角度说,其实,2019年与2018年比拟,PTA社会库存就曾经从低位爬升至中位。一方面,停工装配复产,新产能投放,供给增长的压力不容忽视。另外一方面,经过过程跟踪库销比数据不难发明,下游和终端对需求的反应比较疲弱。今朝,PTA处于超预期累库状况。据CCF的统计,2月初,PTA工厂、聚酯工厂、港口/船埠、在途的库存占比分别为38%、38%、14%和10%,PTA工厂本身压力赓续增大年夜。下游因各类身分影响,停产多、停工慢,招致原料推销放缓,根据高低游的开工率计算,到2月底,PTA库存能够再增长60万—90万吨。

图为PTA现货加工费(元/吨)

C    上游:原油花费下滑  PX新装配投产

新冠肺炎疫情爆发以来,原油市场消极情感舒展,表里盘同步下跌,随后出现小幅反弹。综合推敲此次疫情对原油市场的影响,看跌性兜售出于对需求真个消极立场,更多是短期影响。疫情爆发以来,大众照应国度号令,增添出行,以阻拦病毒分散。征引百度地图的消息,全国累计共22个省/直辖市、166个市/县收回公共交通停运告诉。部分省市周全停止跨省跨城客运。春节假期本来是出行的密集期,而此次疫情招致交通运输受阻,将对国际原油及成品油花费产生倒霉影响。由于没法预知疫情持续时间,只能参考SARS和埃博拉时代原油市场的情况,部分研究机构认为,疫情将招致全球原油花费降低25万—70万桶/天,我们谨慎估计,短期国际原油需求会增添40万—60万桶/天。春季本来就处于炼厂季候性检验岑岭期,需求本就疲弱,再加上疫情爆发,部分炼厂筹划提早停车检验。以沙特为主的OPEC成员国,在新冠肺炎疫情爆发后偏向于深化增产60万桶/天,但由于俄罗斯立场迟疑未定,前几天的技巧会议未能经过过程此项提议。

从持仓角度看,管理基金在布伦特原油期货中持有的净多单增添20.04%。洲际交易所的数据显示,截至2月11日当周,布伦特原油期货持仓量为2545195手,较前一周增长80231手;管理基金在布伦特原油期货中持有净多单274184手,较前一周增添68712手。这解释,资金依然不看好后市。

从构造来讲,比来一段时间,国际原油远期构造由从backwadation转为contango,随后稍有修复。中东地缘政治局面再度重要,在风险情感集中释放后,油价能够出现超跌反弹,但如果没有“黑天鹅”事宜出现,则下行空间无限。

除原油市场,延长眼光,再看PX市场。今朝,CFR 中国PX价格约在740美元/吨,较春节前下滑近100美元/吨。油价下跌招致PX本钱塌陷,PX本身根本面的压力也赓续增大年夜。比来两年,国表里PX装配集中投产,2020年一季度和四时度都有新装配落地投产,共触及765万吨/年的产能。客不雅来讲,2020年PX装配筹划投产量不及2019年,但假设一切装配均顺拖拉地,那么截至岁尾,PX产能将达到3350万吨/年,这就意味着两年内国际PX供给量翻一番。再叠加高库存的成绩,可以估计,后续PX价格大年夜概率区间振荡,缺乏下行动力。

D    结论:供需抵触凹陷  疫情影响长久

近期,原油价格下跌后有所修复,布伦特原油今朝运转在56美元/桶邻近。美国原油产量处于1300万桶/天的高位,原油及成品油累库。假设前期由于政局动乱招致增产的利比亚恢复产出,加上美国原油的释放,即使OPEC宣布深化增产,这一缺口也根本会被弥补。别的,OPEC将来的增产履约率很难包管。PX价格在不到一个月的时间里明显回落,加工差也处于收敛状况。可以说,上游对PTA的支撑后果无限。就PTA本身而言,工厂库存积累,开工情况值得跟踪。

近期,聚酯家当链的重要抵触集中鄙人游及终端。参考百度地图出现的春节前后全国搭客发运量数据,不难发明,大年夜年三十之前,总人数根本与今年持平,但随后的返程人数,明显低于今年同期,这意味着还有很多人没有前往本身的任务岗亭。比来,常常可以看到纺服市场发布推延停工的告诉布告。作为休息密集型行业,要停工复产,面对很多实际压力。除人员没有到位,在随后一段时间,企业还必须做好卫生安然保证,如供给防护口罩等。同时,物质的紧缺也招致部分开工请求没法取得审批。另外,物流方面也遭受瓶颈,不像以往那么顺畅,成品运不出去、原料运不出去,明显倒霉于家当链的良性轮回。

2020年是聚酯家当链的投产大年夜年,PTA本身供需抵触凹陷,根本属于空头设备种类,但近期受疫情影响,单边交易的风险偏大年夜。结合油价及各环节加工费,估计断定,2020年PTA价格低位在4100元/吨。此次疫情招致PTA主力合约一度下滑至4236元/吨,但随后出现修复性上浮。逻辑上讲,近月合约遭到疫情的冲击更大年夜。再参考昔时非典时代,5—6月疫情好转,市场订单推延释放必定程度上利好远月合约。

值得高兴的是,在全国人平易近与医护人员的合营尽力下,新冠肺炎疫情曾经出现明显好转,新增确诊及疑似人数赓续降低,我们有信念必定可以或许博得此次战“疫”的成功。国度日前曾经开端倡导安然停工。征引江苏省人平易近当局消息办公室发布的消息,截至2月16日,江苏范围以上工业企业已停工29230家,停工面达65%,高于全国均匀程度15个百分点,在全国各省(自治区、直辖市)中位居前列,,特别是范围以上工业企业,停工数量约占全国的17%。别的,柯桥轻纺城也发布于2月18日停工的告诉布告。后续来看,疫情进一步好转的话,下游的开工情况会持续改良。不过,假设下游没有根本好转,那么能够会出现倒逼上游增产的状况。届时,聚酯家当链会出现阶段性供需双弱格局。随后两个月的时间里,建议投资者存眷聚酯家当链的供需更改。

(作者单位:东海期货)

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义务编辑:马宁

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