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铝:短线犹可期,盛年难重来

申报摘要

沪铝触底后振荡上升:和其他有色金属类似,疫情的影响下,春节后沪铝以大年夜跌收盘,主力合约下探13500一线。首日触底后,沪铝出现振荡上升的趋势,两周以来价格根本站稳13700一线,属于根本金属中走势相对偏强的种类。疫情同时冲击高低游:铝的家当链各环节均遭到不合程度的冲击,个中以下游加工行业受影响最大年夜,且由于停工进一步延长,下游花费仍处于根本停止的状况。另外,氧化铝环节近期也遭到部分影响,由于交通受限,部分氧化铝厂原料和成品运输有艰苦,有多家企业停止不合程度的增产,全国氧化铝价格小幅上扬,电解铝本钱抬升。高低游临盆同受影响,部分减弱了花费带来的利空。

电解铝供给释放预期仍在,影响或表如今下半年:一季度在新增产能体量不大年夜和复产推后的感化下,电解铝产量估计保持安稳,但下游需求的推延会加大年夜累库幅度并加长累库周期,电解铝的供给依然充裕。二季度以后,随着社会临盆恢复正常,复产和新投产有望持续推动,电解铝供给的增量将渐渐释放,在没有弗成抗力增产的背景下,铝锭的库存很难像之前两年普通,鄙人半年持续去化,电解铝供过于求的风险将逐步浮现。

疫情停止后需求有反弹,年内花费中性偏弱:受疫情影响,工业品需求短期遭到冲击,地产、基建、汽车等重要的金属花费范畴停工均有延后,疫情影响散去后,终端行业或有赶工情况,铝的需求会有补偿性反弹。但从年内相对较长的周期来看,2020年铝花费亮点不多,地产家电需求稳健,电网、汽车及出口范畴偏弱,铝年内需求增长估计中性偏弱。

行情展望:近期沪铝走出振荡偏强的行情,我们认为重要受益于疫情停止后花费反弹、电解铝本钱抬升、供给释放相对延后及交易所仓单库存偏高等多重身分合营推动。待补偿性需求启动,库存去化将逐步被带动,沪铝有反弹机会,时间估计将在3月以后。但从长周期来看,供给的释放鄙人半年将愈创造显,年内需求增长中性偏弱,电解铝根本面难言乐不雅,下半年铝价或重回弱势。 

一、沪铝触底后振荡上升

和其他有色金属类似,疫情的影响下,春节后沪铝以大年夜跌收盘,主力合约下探13500一线。首日触底后,沪铝出现振荡上升的趋势,两周以来价格根本站稳13700一线,属于根本金属中走势相对偏强的种类。在本年供给大年夜量释放的预期下,铝价缘何短期表示强势?我们认为,短期家当链高低游同受影响,中期供给释放仍需时间,和疫情停止后的花费反弹预期合营支撑铝价,但从年内较长的周期来看,供给多余的压力依然存在,疫情停止后铝价会有反弹,但难以构成反转行情。

2、疫情同时冲击高低游

铝的家当链分为“铝土矿-氧化铝-电解铝-铝材加工”四个环节,在本次的疫情中,各环节均遭到不合程度的冲击,个中以下游加工行业受影响最大年夜,且由于停工进一步延长,下游花费仍处于根本停止的状况。另外,氧化铝环节近期也遭到部分影响,由于交通受限,部分氧化铝厂原料和成品运输有艰苦,有多家企业停止不合程度的增产,全国氧化铝价格小幅上扬,电解铝本钱抬升。高低游临盆同受影响,部分减弱了花费带来的利空,赐与铝价必定的支撑。

国际氧化铝产地重要有山东、山西、河南、广西、贵州五地,今朝在山西、河南两地,由于物流限制,矿石、煤炭、烧碱等原材料供给重要,包含信发化工、兴安化工在内的7家氧化铝厂宣布增产,据相干机构统计,增产产能约301万吨/年,日均产量比拟节前降低约0.4万吨/天,氧化铝全体供给处于偏紧状况,各地氧化铝价格有小幅抬升。

除氧化铝外,电解铝的另外一项重要辅料预焙阳极,2月价格也有小幅反弹。随着本钱上升和沪铝价格受挫,电解铝行业利润遭到明显紧缩,以原材料推销价计算,和年前比拟,电解铝利润缩水近三分之二。本钱的下行,叠加对疫情散去后花费的补偿性增长,赐与铝价必定的支撑。

下游加工行业本筹划于2月10日这一周停工,但由于多地管控严格,交通不畅影响外地务工人员返工,物流不畅影响原料及产成品的运输,和企业开工须要的防疫条件严格,加工行业的停工时间被进一步延后,根据市场机构统计,下游各类加工厂根本都将停工时间延长至17日以后,部分地区延长至月底,估计2月加工行业的开工率全体较低,企业恢复满产需等待至3月。

3、电解铝供给释放预期仍在,影响或表如今下半年

电解铝企业受疫情冲击较小,春节时代正常临盆,铝锭的季候性累库如常,截至本周,铝锭社库逾越110万吨,推敲到停工推延和厂库的隐形库存成绩,后续社库体量仍有增长空间。

2020年筹划投放的电解铝新产能体量近300万吨,从时间筹划来看,一季度筹划体量较小,产能释放相对集中于下半年。而从投产进度不雅察,近期云铝鹤庆溢鑫产能如期投放,疫情对新产能的投产还没有产生明显影响。

在2018和2019两年,由于产能置换、吃亏及天灾天灾等身分,国际近600万吨电解铝产能被关停,本年筹划复产的产能体量近百万吨,且筹划时间集中于上半年。根据相干机构调研,在今朝人力没法保证的情况下,设备调试等环节有妨碍,一季度电解铝的复产有所延后。

从全体的产能增长和供给释放来看,一季度在新增产能体量不大年夜和复产推后的感化下,电解铝产量估计保持安稳,但下游需求的推延会加大年夜累库幅度并加长累库周期,电解铝的供给依然充裕。二季度以后,随着社会临盆恢复正常,复产和新投产有望持续推动,电解铝供给的增量将渐渐释放,在没有弗成抗力增产的背景下,铝锭的库存很难像之前两年普通,鄙人半年持续去化,电解铝供过于求的风险将逐步浮现。

图1:2020年电解铝新增产能投产筹划 

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 图2:2020年电解铝复产筹划

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四、疫情停止后需求有反弹,年内花费中性偏弱

受疫情影响,工业品需求短期遭到冲击,投资志愿遭到压抑,地产、基建、汽车等重要的金属花费范畴停工均有延后,但延后不同等于消掉,疫情影响散去后,终端行业或有赶工情况,铝的需求会有补偿性反弹,有助于推动二季度的去库过程。

但从年内相对较长的周期来看,2020年铝花费亮点不多,年内需求增长估计中性偏弱。

落成链条带动下,地产及家电范畴用铝稳健。房屋落成面积增速自2019年四时度以来大年夜幅上升,转入正增长区间,疫情停止后,周期推动下地产落成的增长依然可期,拉动装潢、家电等相干范畴的用铝需求。

电网用铝年内无亮点,2019年12月国网出台《关于进一步严控电网投资的告诉》,随后公布本年的投资筹划额为4080亿元,同比上年大年夜幅增添。从需求构造来看,农网改革及泛电力物联网的扶植,更侧重于铜的需求,特高压虽仍有项目在建,但曾经过了投建岑岭,下游铝杆厂及电缆厂对年内的订单需求广泛偏消极。

汽车发卖增速在2019年四时度平和上升,经销商库存增速大年夜幅走高。推敲到华中及华东等汽车工业集中地受疫情影响较严重,居平易近非刚性花费严重受挫,一季度汽车的临盆和花费依然承压。新动力汽车产量2019年几无增长,2020年虽有特斯拉建厂等利好身分,但市场范围全体较小,家当生态偏脆弱,花费利好其实不凹陷。

铝材的出口年内或有回落。2019年沪伦比值持续走高,抢出口的窗口期逐步之前,铝材出口自下半年回落明显。对2020年,固然中美贸易抵触紧张,但关税减免无限,多国对中国铝产品仍有诸多反倾销政策,而本年开年以来,沪铝比值持续处于近三年高位,出口的价格优势渐掉,年内铝材的出口能够持续回落,进一步利空价格。

五、展望及战略

近期沪铝走出振荡偏强的行情,我们认为重要受益于疫情停止后花费反弹、电解铝本钱抬升、供给释放相对延后及交易所仓单库存偏低多重身分合营推动。待补偿性需求启动,库存去化将逐步被带动,沪铝有反弹机会,时间估计将在3月以后。但从长周期来看,供给的释放鄙人半年将愈创造显,年内需求增长中性偏弱,电解铝根本面难言乐不雅,下半年铝价或重回弱势。

义务编辑:张玉洁

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