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玉米期权办现实体企业前景广阔

2019年,受玉米市场化改革、中美贸易磨擦、非洲猪瘟等诸多身分的影响,玉米市场价格动摇加重,我国玉米家当链企业面对的运营挑衅加大年夜,对精细化管理价格动摇风险的需求也日趋增多。2019年1月28日,在总结玉米期货、豆粕期权生长经历的基本上,大年夜商所第二个期权——玉米期权正式挂牌上市,为玉米家当企业降低本钱、应用衍生品市场改良临盆运营供给了加倍灵活的风险管理手段。

经过近一年的运转,期货日报记者懂得到,玉米期权成交、持仓范围稳步晋升,法人客户参与积极,做市商功能有效发挥,订价效力较高,交易制度也赓续完美,较好满足了市场参与者的风险管理需求。

A范围稳步增长  期权期货量价联动优胜

据统计,截至2019年12月31日,玉米期权历经了226个交易日,共挂盘10个期权系列460个合约。累计成交量676.0万手,日均3.0万手,累计成交额16.6亿元,日均0.07亿元,日均持仓量28.8万手。内行权履约方面,一年来玉米期权累计行权11.0万手,个中多半为到期日行权,约9.2万手,占比83.8%。

从玉米期权全体交易情况看,每当标的期货市场动摇较大年夜、市场避险需求较强时,玉米期权交易也较为活泼。一年来,玉米期权重要出现两个交易活泼期。一是在2019年5月,中美贸易磨擦重新升温,国际玉米市场出现阶段性供给重要格局,当月两次拍卖均溢价成交,吉林省深加工企业新玉米收卖价格较4月末上浮190元/吨。受此影响,玉米期权在5月日均成交量3.1万手,较上市首月增长82.5%;二是在2019年10—11月,南方港口库存降至6年低位,同时新粮陆续上市,市场对前期价格走势不合较大年夜,玉米期权在10月、11月日均成交量分别达6.1万手、4.7万手。

在交易量随标的市场动摇而变更的同时,玉米期权上市后持仓量也出现稳步增长趋势。统计数据显示, 2019年10—12月玉米期权每个月日均持仓量分别达到52.7万、56.1万和43.0万手,分别是上市当月的16.1、17.1和13.1倍。

在交易日趋活泼、市场范围渐渐扩大年夜的同时,玉米期权与标的期货量价联动优胜,订价有效。

统计数据显示,玉米期权成交量出现出与标的期货成交量分歧的增减趋势。实值期权合约价格整体高于虚值期权合约,远月合约价格高于近月合约,未出现价格倒挂景象和较多的无风险套利机会。

东证润和期权做市部副经理何康表示,玉米期权订价公道,且期货动摇率在期权上市后有明显的降低。“玉米期权上市至今,各月份合约的市场价格并未发明明显订价异常或隐含动摇率明显偏离实际动摇率的情况。”他说。

何康进一步表示,一年以来,玉米期权的价格有效反应了标的期货合约的动摇。详细来看,2019年5月10日至2019年5月20日,玉米市场价格持续上浮,玉米期权隐含动摇率大年夜幅上升,以后玉米行情高位振荡,隐含动摇率便有所回落;2019年5月30日及5月31日玉米价格出现较大年夜幅度下跌,期权隐含动摇率再度上浮至高位;随后两个月行情相对稳定,下跌幅度较小,隐含动摇率走势也呈降低趋势。

招商证券做市营业担任人邓林也表示,玉米期权的订价效力较高,例如自2019年7月以后,玉米期货的30日汗青动摇率根本保持在6%至9%之间,与之相对应的,玉米期权主力月份平值合约隐含动摇率也大年夜多保持在6%至9%之间。这注解玉米期权的订价反应了标的期货的运转特点,符合期权市场的运转规律。

B优化规矩制度  多措并举促进功能发挥

据懂得,为确保玉米期权上市后安稳运转,有效发挥办现实体经济功能,大年夜商所停止了一系列制度安排,并根据市场生长变更赓续调剂优化,经过过程多种举措加强市场扶植,夯实期权市场基本。一是经过过程做市商制度,包管期权市场运转质量,为市场供给了过度活动性,满足市场参与者的成交需求;二是根据市场变更和需求优化组合包管金制度、扩大年夜限仓额度,降低市场交易本钱,为期权市场稳健生长创造条件;三是多层次、分种别、全方位地展开市场培养,促进各类市场主体对期权的懂得和参与,进步了国际市场投资者的综合本质。

玉米期权沿用做市商制度,对此何康表示,做市商为期权市场供给了活动性,促进了期权市场的稳定运转,降低了标的期货的动摇,满足了不合投资者在不应时间段的期权投资需求。

在邓林看来,玉米期权做市商的存在非常重要,为普通投资者平常开仓、平仓供给了优良的活动性。“与国际其他商品期权(如豆粕、铜等)比拟,玉米期权的行权价间距较小,每个月份合约数量较多。例如C2005系列,截至2019年12月31日,共有27个行权价、54个期权合约。行权价格较多时,普通投资者的成交和持仓能够加倍分散,特别是当一些投资者须要在阔别平值的行权价合约停止成交时,做市商供给的活动性就显得非分特别重要。在玉米期权上,做市商在2个主力合约月份为一切期权合约停止持续报价,这包管了当普通投资者须要在任一行权价合约停止开仓、平仓时,都可以或许有必定的活动性保证。”

除此以外,结合市场日趋增长的需求,大年夜商地点玉米期权运转过程当中也赓续优化期权规矩制度,2019年曾前后上线期权组合包管金制度、对期权持仓增长套保属性、进步期权限仓标准,不只进步了投资者的资金应用效力,也为满足玉米家当企业更多潜伏的套保需求供给了更大年夜保证。

邓林对期货日报记者表示,对做市商来讲,大年夜商所履行的各项制度优化,减轻了做市商的资金压力,后果明显。做市商须要交易不合类型期权,并应用期货对期权停止对冲。期权组合包管金制度的推出,明显降低了做市资金的占用量。

“经测算,组合包管金制度上线早期即为公司节俭省1/3的包管金占用,做市资金的应用效力大年夜幅进步。另外,由于大年夜商所组合包管金制度采取盘后主动组合、盘中客户平仓无需停止解锁操作,交易员在停止做市交易时,不须要对期权组合停止任何人工操作,可以将精力专注于为市场供给优良的活动性。欲望交易所能推出更多组合战略,进一步降低做市商交易本钱。”邓林说。

关于家当企业来讲,组合包管金制度的推出大年夜大年夜降低了企业风险管理本钱。大年夜连象屿农产无限公司项目经理郭君对记者表示,公司在期权交易中会触及卖出看涨和卖出看跌的双向持仓,从2019年11月某日的权益表测算看,在交易所优化期权持仓的包管金收取标准后,公司的实际包管金占用较优化前降低了36%,可以更好地满足公司的套保需求。

C助力场外生长  更好满足实体企业需求

场外期权多年的摸索生长为场内期权的推出奠定了坚实的客户基本,场内期权的上市,也为机构投资者拓展场外营业供给了更广阔的创新空间。诸多风险管理公司场外营业担任人表示,场内期权为场外市场供给订价标准和对冲对象,对促进潜力宏大年夜的场外市场生长起到了关键感化。

国际衍生品金融科技公司同余科技合股人王南表示,期权的价格除受标的资产价格、行权价格影响外,还遭到动摇率的影响,是没法经过过程时货简单对冲掉落的。假设风险管理公司期初对标的资产动摇率估计欠妥,或许标的期货价格内行权价邻比来回大年夜幅动摇,频繁进出市场产生的滑价、手续费等都邑影响终究的对冲后果,乃至能够给风险管理公司带来损掉。另外,当客户向风险管理公司买入期权时,在期初只需付出大批的权力金,假设时代玉米价格出现急速上浮或下跌,应用期货的对冲方法能够须要风险管理公司用自有资金追加较大年夜额度的包管金。

他说,玉米一向是“保险+期货”的重点种类。经过多年生长,“保险+期货”作为办事“三农”的重要手段,赔付情势更加多样,更贴合农户的临盆发卖形式。其内涵的期权构造也已不再只要简单的欧式、美式期权组合,出现了相对复杂的奇怪期权。而奇怪期权的风险相对浅显欧式和美式期权更加复杂,风险敞口更难对冲。同时,随着“保险+期货”范围的赓续扩大年夜,单家期货公司风险管理公司承接的数量也愈来愈大年夜,若出现突发事宜招致行情大年夜幅动摇,风险管理公司将承当潜伏巨大年夜吃亏。玉米场内期权的推出,为风险管理公司供给了加倍有效的风险对冲手段,必定程度高低降了其在场外期权的对冲风险,使盈利才能加倍稳定,企业的特性化需求也取得了更好满足。

除为场外营业供给重要对冲对象外,玉米场内期权也为场外衍生品市场供给了订价和交易的标杆。记者懂得到,今朝行业内都已在参考场内期权动摇率对场外期权报价。“之前各家风险管理公司是根据本身风险的对冲本钱、市场活动性等停止报价,报价价差较大年夜,客户也常常对价格的公允性产生困惑。玉米期权推出后,由于场内期权订价公道、信息透明,为风险管理公司展收场外期权营业供给了重要的订价参考。”中粮祁德丰(北京)商贸无限公司副总经理陈越强说。

鲁证期货场外衍生品部总经理王洪刊说:“场内期权的上市还进步了场外期权的订价效力。关于和场内期权到期日邻近,构造类似的期权,场外期权的隐含动摇率会与场内的动摇率根本分歧,平日在场内类似构造期权动摇率基本上增减0.5个百分点。”

另外,王南还认为,玉米期权的上市有益于风险管理公司部分之间的风险转化,进步全体效力。例如,一些风险管理公司同时展收场内做市商和场外衍生品营业。关于同一个标的种类,场外衍生品部分可以与场内做市部分外部停止风险对冲,并且做市部分在期权订价方面具有技巧优势和信息优势。关于公司全体而言,应用两个部分各自优势,增添了对冲本钱,进步了双边效力。

王洪刊说,场内期权关于场外期权的推行应用也起到了带动感化。场外和场内期权在家当客户培养上有着很强的相互促进感化。一方面,近年场外期权市场的摸索和生长为场内期权奠定了优胜的客户基本;另外一方面,场内期权上市后,交易所及各家期货公司的期权培训周全铺开,全部市场对期权对象的熟悉有了很大年夜的晋升。如今市场全体熟悉有了很大年夜的进步,展开套保营业的大年夜型企业根本都对期权有了必定程度的懂得,场外市场的生长空间也翻开了。

D将来生长可期  市场看好期权风险管理

玉米期权的上市,为不合市场交易主体供给了风险管理的多样化选择。将来,随着国表里市场不肯定身分的赓续增多,市场人士纷纷表示,风险管理对象将大年夜有可为,在此情况下,玉米期权也将赓续发挥优势,成为玉米家当链企业风险管理的一把利器。

郭君表示,一年来,玉米期权成交量整体符合新产品上市早期的市场预期。作为一个新上市的产品,市场普及须要一准时间,玉米期权一年来的活动性表示已非常凹陷。随着市场培养的赓续深刻,期权躲避价格风险的后果被更多客户认知、接收与应用,玉米期权的活动性和市场参与度将进一步晋升,玉米期权将来还有很大年夜的生长空间。

特别是玉米市场化改革持续推动的大年夜背景下,市场非常看好期权风险管理。“2016年之前玉米市场价格重要受国度管控,2016年以来,随着供给侧构造性改革的推动,玉米价格动摇增长,市场风险管理需求晋升,玉米期货活泼度大年夜大年夜进步。今朝玉米去库存义务行将完成,随着将来我国玉米市场市场化程度的逐步晋升,市场的动摇也会更加激烈。和单一的期货对象比拟,期权在套期保值中供给了加倍多元化的战略,这些战略的成果可以出现出不合于单一期货战略的风险收益情境,从而灵活满足企业现货贸易的风险收益目标。市场异常看好应用玉米期权管理风险的前景。”郭君说。

另外, 一些家当人士认为,随着场内期权市场的逐步成熟,须要打破传统期权的框架,增长思虑维度,开辟更多的种类和对象。“将来,随着衍临盆品的赓续创新,应将眼光聚焦于开辟实体企业须要的其他产品,如价差期权或许更短周期的期权产品。”郭君说。

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义务编辑:孙亚宁

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