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2020年国际期货市场十大年夜猜想

一    全球经济降挡缓行,中国经济稳中求进

2020年,全球经济下行压力增大年夜,估计增速进一步放缓。美国方面,中美贸易磋商已杀青阶段性成果,给全球制造业带来提振,将有益于美国经济稳定。美国综合抢先目标(CLI)在2019年事尾已出现较为明显的拐点旌旗灯号,制造业推销经理指数(PMI)也显出企稳迹象。宏不雅经济先行目标的向好趋势,意味着2020年上半年美国经济或长久上升。但是,泉币政策对经济的提振后果减弱、大年夜选带来的风险将招致美国下半年经济下行压力加大年夜。起首,美联储此前为改变利率曲线倒挂局面,停止压低持有美债均匀久期的扩表操作,此举将招致美债短端利率进一步下跌,进而出现低利率程度下的活动性圈套景象,有能够减弱美国泉币政策对经济安慰的后果。其次,2020年11月,美国将举办第59届总统大年夜选,两党博弈将进一步升级,平易近主党大年夜概率会阻拦财务政策的推动过程,进而对企业投资、私家投资构成束缚。

国际方面,2020年我国经济生长能够碰到更大年夜的下行压力、面对更复杂的局面。外部情况方面,固然中美两边就第一阶段经贸协定文本已杀青分歧,但仍有一些难点成绩留待第二阶段会谈处理。外部身分方面,国际经济在2019年事尾出现企稳迹象,PMI在2019年11月重回荣枯线之上,新订单指数也重回景气区间,高于市场预期,欲望这类企稳迹象可以延续。2020年,积极的财务政策要提质增效,减税降费将更具针对性,估计财务政策重点将环绕稳定总需求方面展开。另外,2020年仍有减税降费空间,有望进一步降低企业包袱。稳健的泉币政策强调灵活过度,意味着泉币政策将根据国表里经济情势变更等相机决定。另外,以后中小企业融资难、融资贵成绩仍未处理,泉币政策出力点将聚焦在均衡信贷投向的分布成绩上,为中小企业融资供给赞助。

二    供需格局较为晴明,大年夜宗商品全体前弱后强

展望2020年,大年夜宗商品全体能够出现先弱后强的走势。

黑色系产品方面,由于房地产对需求真个支撑增添,其价格将出现走弱趋势。详细来讲,供给方面,将会有所上升。从钢材市场看,由于钢铁产能置换进入投产岑岭期,钢材行业的供给已由缺乏转为多余,产能多余风险浮现。需求方面,估计会有大年夜幅增添。2020年是房地产落成的岑岭期,钢材的需求将大年夜幅降低,黑色系商品能够走弱。另外,随着房屋的落成,大年夜量房屋亟待装修。这将招致铜、铝材的应用增长,带动有色金属的需求,有色金属比黑色金属机会更大年夜。

动力商品方面,在以后动力库存高企的背景下,市场周期性的需求加强将使2020年原油价格走出先抑后扬趋势。供给方面,OPEC+海湾国度及阿曼代表团提出延长增产协定的筹划,2020年产量供给端将持续遭到克制。然则,以后美国原油及中国动力煤港口库存程度均处于高位,大年夜量库存的冲击将减弱产量克制所带来的降价后果,估计上半年价格将保持低位。需求方面,三季度是动力需求旺季,库存的积累存力估计将在2020年年中取得减缓,是以下半年动力商品价格会有上扬趋势。

农产品方面,估计生猪存栏量将出现拐点,农产品或将迎来上浮。供给方面,受厄尔尼诺景象的影响,美国玉米和大年夜豆产区降水较正终年份偏多,这招致以后美国大年夜豆和玉米栽种进度落后,供给能够降低。需求方面,生猪存栏估计在2020年一季度企稳,禽家当链产能今朝仍在持续扩大,对饲料原料即玉米和豆粕的需求将渐渐恢复,估计从2020年上半年开端,这些农产品价格将渐渐走强。

三    期货种类体系优化,生猪期货呼之欲出

2019年,期货、期权新种类上市数量达到17个,为我国期货市场积年之最。截至今朝,我国已上市78个衍生品,个中商品期货58个、金融期货6个、期权14个,根本构成了覆盖公平易近经济重要范畴的综合性期货色种体系。将来,国际期货交易所将在保持市场安稳运转的基本上,经过过程上市新种类,增长高质量的多元产品供给,并推出更多特点种类,以此来赓续优化产品体系。

展望2020年,交易所将持续推出各类场内期货、期权产品,逐步进步期货产品的覆盖面、已上市期货产品的期权覆盖率,以适应实体经济的生长。今朝,上期所正在稳步推动低硫燃料油期货、集装箱运价指数期货和原油、锌、铝期权的上市过程;郑商所正在积极预备花生、短纤、瓶片、PX等期货色种及动力煤、玻璃期权的上市;大年夜商所正在加快推动生猪、液化石油气、集装箱运力期货的上市过程。

以后,生猪期货的推出成为市场的存眷热点。猪肉作为我国居平易近的重要肉类花费品,其价格动摇遭到的存眷极高。2019年,受非洲猪瘟的影响,国际猪肉价格屡创新高,生猪价格的大年夜幅动摇带动CPI上浮,招致宏不雅政策的制订遭到掣肘。另外,生猪市场价格的周期性动摇,将给生猪临盆运营相干主体带来巨大年夜压力,一旦生猪市价进入下行周期,企业的资金链乃至能够断裂。生猪期货的推出,将明显处理以上痛点。第一,上市生猪期货有助于稳定猪价,为广大年夜养殖户、生猪加工运营主体和花费者供给风险躲避和价格发明对象,完成价格风险的转移。第二,生猪期货与上游豆粕、玉米等种类构成饲料养殖家当链,相干市场参与者可以经过过程生猪、玉米和豆粕期货交易,完成养殖利润的锁定。随着市场参与主体应用期货对象才能的逐步进步,3个种类间的套利交易,将有助于进一步晋升国际饲料养殖期货市场价格的公道性和有效性。

四    期市国际化过程加快,种类开放有序推动

展望2020年,多个国际化种类行将上市,这将进一步推动金融市场的开放过程。上期所将推动低硫燃料油期货和铜期货国际化过程,郑商所将推动甲醇期货国际化过程,大年夜商所将推动棕榈油、黄大年夜豆1号、线性低密度聚乙烯、聚丙烯期货国际化过程。期货市场是金融市场的重要构成部分,在金融市场开放的过程当中,期货市场的国际化须要扮演“急前锋”的角色。期货市场可以用市场化的手段在全球范围内设备资本,因其独特属性,在期货市场的生长过程当中,谁抢占先机,谁就可以够博得竞争优势,取得大年夜宗商品订价权,真实反应实体经济的供求关系。是以,推动期货色种的国际化过程意义严重年夜。

关于进一步推动期货色种对外开放,笔者有以下建议:第一,成熟种类系各国际化战略。例如,有色金属是铛铛代界期货市场中比较成熟的种类系列,中国事全球最活泼的有色金属现货市场,也是全球最大年夜的有色金属临盆国和花费国,经过二十多年的改革、创新和融分解长,有色金属期货市场日趋强大年夜成熟。交易所可以推敲将一系列有色金属期货如铜、铝、铅、锌、镍、锡全部开放。第二,家当链国际化战略。例如,大年夜商所2019年展开黄大年夜豆2号的国际化营业,建议直接将大年夜豆、豆油、豆粕家当链期货色种国际化。一方面,关于同处在一个家当链的种类,假设开放程度不合,将会构成信息纰谬称,倒霉于家当链种类价格的联动;另外一方面,大年夜商所曾经上市豆粕期权,在运转的两年中,避险功能明显,具有家当链国际化的先决条件。第三,特别种类国际化战略。诸如棕榈油等纯出口种类,可以推敲将此类产品全部停止国际化处理,追求照应大年夜宗商品订价权。第四,鼓励家当链中较成熟种类间的跨种类套利操作。例如,我国黑色系产品是具有中国特点的、有国际竞争力的种类,由于黑色系产品有的体量范围较大年夜、市场主体不雅念认知趣对落后,种类之间没有构成协力,没有充分发挥应有优势。交易所可鼓励市场交易者参与到黑色系家当链的跨种类套利交易中。

五    引进外资危与机并存,马太效应更加明显

2020年,期货公司外资股比限制将撤消,行业马太效应更加明显。期货市场对外开放再踩油门,将为我国期货行业带来机会与挑衅。

短期来讲,随着期货公司的外资股比限制提早摊开,外资带来的知识和技巧外溢将为境内大年夜型期货公司加强产品创新、改良公司管理等供给可自创的经历。经久来看,在引资的过程当中,我们也将引智,这关于晋升期货行业竞争程度,有着弗成替换的感化。境外资本可认为境内期货公司生长带来新的理念和运营方法,为其走向全球市场供给经历、资金、人才网job.vhao.net支撑。

从另外一角度来讲,外资持股比例限制的消除,将倒逼期货市场洗牌,在优胜劣汰的过程当中,进步期货市场的集中度,产生明显的马太效应。对盈利程度较低的期货公司来讲,一方面,由于境外一些衍生品对象和期货公司更加成熟,期货公司将进入快速转型的生长阶段,部分没法敏捷适应市场变更并停止公道转型的期货公司将被市场镌汰出局。另外一方面,部分期货公司缺乏足够的国际金融市场竞争经历,能够会在短期内出现难以适应的情况,终究将弗成防止地被吞并或收买。仇人部期货公司而言,部分机构内行业中具有前瞻性构造和投入,占据了承接客户资本流向的优势,进而在竞争中获胜,随着进一步生长,其核心竞争力进一步加强,市场抗风险才能进一步进步,有益于持续做大年夜做强。综上,外资进入带来的竞争压力,将倒逼期货公司停止兼偏重组,加大年夜行业的洗牌力度,市场集中度也会渐渐进步。

六    期货公司上市增资,盈利形式面对挑衅

回想2019年,南华、瑞达两家期货公司前后在A股上市,弥补了A股无期货公司的空白;券商关于期货子公司,也积极停止增资。随着期货公司上岸A股和券商系期货公司增资潮持续,大年夜量资金将进入期货市场,这不只注解有关金融机构加大年夜了期货营业的构造力度,还意味着以后期货行业的竞争日趋加重。

以后我国期货公司的盈利形式较为单一,重要依附经纪营业、利钱两块支出,同质化的营业形式招致期货公司之间营业的可替换性高,易激起恶性竞争,盈利才能堪忧。由于手续费率下滑,经纪营业支出降低,2019年多半期货公司增产不增收。关于头部期货公司来讲,上市旨在加强其持续融资才能。但是,持续融资才能是建立在具有优胜的持续盈利才能基本上,这不只请求期货公司拓展营业,还须要进步盈利才能。

将来,头部期货公司应摆脱重要依附经纪营业的形式,从风险管理、资产管理、国际化营业等动手,渐渐生长多样化的营业形式。例如,资产管理营业方面,今朝市场优势行的组合基金投资重要包含FOF形式和类MOM形式,MOM的落地意味着组合基金战略正式进入“三国时代”。今朝,期货公司重要展开“私对私”的FOF营业,该营业面对产品层级成绩,倒霉于召募资金。将来可推敲展开只占用了一个产品层级的私募MOM营业。关于期货运营机构,?MOM产品的增多将丰富产品类型,不只要助于全部资管营业做大年夜范围,还有助于同私募机构停止更加深度的协作,以此开辟期货运营机构新的盈利点。是以,期货公司须要丰富本身营业形式,进步持续盈利才能,进而完成经久报答股东的后果,加强持续融资的才能。

七    金融期权创新提速,股票期权有望扩容

2019年是我国金融期权取得敏捷生长的一年。上交所、深交所沪深300ETF期权,中金所沪深300股指期权三只期权新产品同步上市,中国本钱市场迈入期权大年夜时代。与此同时,交易所也发布与股票期权营业相干的10项规矩及4项指南,这标记住交易所已建立相对迷信公道、体系完全的股票期权制度体系,为交易所持续扩容场内股票期权奠定基本。

在以后制度逐步完美的背景下,2020年我国期货市场将会以股票期权的扩容为冲破口,开启大年夜期权时代,为本钱市场更安康的生长奠定基本。据懂得,深交所2019年停止全真模仿测试,深证100ETF、中小板、创业板被归入ETF标的;万科A、歌尔股分、碧水源等被归入个股标的。我们有来由信赖,随着机会成熟,交易所将在合适的时间推出照应标的,这有助于本钱市场的安康生长。从投资者角度而言,应用股票期权停止避险,可以在锁定资产价格下跌风险的同时,保存资产价格上浮的获利机会,这将加强投资者的经久持股信念,鼓励投资者停止经久投资,进而增添股票市场中的非理性交易,促进风险管理、价值投资等理念的普及,终究达到改良跟风炒作、自觉从众的股市文明,推动本钱市场经久安康稳定生长。从证券公司等金融机构的角度来讲,场内股指期权、股票期权产品的扩容,将为其展开创新营业供给基本,降低金融机构开辟沪、深股票市场相干金融产品的风险和本钱,有益于金融机构营业多元化生长,进步其盈利才能。

八    期债引入银保资金,推动利率市场化过程

2020年,国债期货市场有望引入重要资金。今朝,证监会和交易所为推动银行、保险资金参与国债期货,展开了大年夜量前期预备任务。交易所方面,中金所为晋升国债期货合约持续性与交投活泼度,已于2019年引入多家大年夜型券商作为2年期、5年期、10年期国债期货做市商。监管层方面,证监会等部分已对银保资金参与国债期货投资停止了充分研究,并且与相干部分停止了沟通调和。

将银保资金引入国债期货市场,关于发挥债券衍生品的市场功能意义严重年夜,有益于加快利率市场化的过程。贸易银行及保险机构是国债现货市场最重要的持借主体,持有的国债现货量占总存量的60%。作为债券市场的重要参与方,银行、保险资金由于政策限制,迟迟不克不及参与到国债期货市场中,倒霉于国债期货市场功能的发挥。随着国债现货的重要持有主体——贸易银行、保险机构的引入,将带来以下两点变更:其一,国债期货价格发明和风险管理功能将逐步充分发挥。随着国债市场订价效力和精度取得晋升,国债期货的订价将逐步具有代表性,有益于反应市场供需关系。其二,国债现货和期货市场活动性的进步,将有益于建立健全的、反应市场供求关系的国债收益率曲线,推动利率市场化生长的过程。

另外,为了进一步晋升国债期货市场的功能,加快利率市场化过程,建议持续丰富场内利率衍生品供给。其一,推动国债期权的上市过程。期货和期权是风险管理的两大年夜支柱,假设把期货产品比方为处理市场偏向性风险的优良对象,那么期权产品就是处理市场动摇性风险的优胜抓手,应尽快推出国债期权,更好地办事于本钱市场。其二,以后我国可推敲推出3月期的国债现货,并随后引入3月期的国债期货,构成短中经久完全的利率曲线。应用期货市场价格发明的功能和活动性高的特点,推动基准利率曲线构成,加快推动我国利率市场化过程。

九    风险管理需求骤增,场外市场前景可期

截至2019年9月底,我国期货行业已成立85家风险管理公司,总资产553亿元,净资产210亿元;2019年1—9月,共展开期现类营业2701亿元,同比增长81%;场外衍生品营业新增名义本金9735亿元,同比增长40%。期货风险管理公司场外期权营业增长迅猛,眼前反应的是家当巨大年夜的和多样的风险管理需求。实体企业有较强的非标商品风险对冲志愿,今朝场内商品期货市场,难以满足大年夜量实体企业的非标商品特性化需求。

场外衍生品是全球金融交易的重要构成部分,可以满足实体企业的特性化风险管理需求,大年夜力生长场外衍生品市场势在必行。将来,场外衍生品可以从以下三方面动手:其一,扩大年夜实际营业量,让大年夜企业参与出去,让更多企业认识到可以应用处外市场处理相干风险,加强本身抗风险才能。其二,优化产品供给,进一步发掘营业的附加值,推出更多符合客户特性化需求的产品。例如,推出融资类、远期、超远期营业的产品,同时积极开辟多个标的的构造化产品。其三,加强场外衍生品的风险管理,守住不产生体系性风险的底线。

十    期货交易所添新军,创新生长谋将来

2019年2月,中共中心、国务院印发的《粤港澳大年夜湾区生长筹划纲领》提出,支撑广州扶植绿色金融改革创新实验区,研究设立以碳排放为首个种类的创新型期货交易所。尔后,证监会表示,将调和加快推动广州期货交易所的设立。综合各方面信息,我们认为广州期货交易所极有欲望在2020年正式成立。

设立广州期货交易所,不只是促进粤港澳大年夜湾区金融调和生长的重要举措,还将成为我国期货交易所创新生长的示范。广州期货交易所的定位是一家创新型交易所,其创新性重要表示以下两方面:其一是标的物的创新。广州期货交易所将以碳排放权为标的,碳排放是情况保护部分给企业的排污许可证,将来碳排放目标是有筹划、有额度的,须要有一个相干场合停止交易,期货场内交易无疑是一个不错的选择。将来新成立的期货交易所或许已有期货交易所可以密切存眷一些创新型种类的扶植,这也是将来期货交易所潜伏的一个生长新趋势。其二是交易所的体系体例机制的创新。广州期货交易一切望朝着公司制的偏向生长,明白期货交易所的市场主体地位,能够是期货交易所体系体例的一大年夜创新。

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义务编辑:马宁

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