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PTA加工费昂贵成常态

PX:大年夜型炼化妆置顺利投产

2019年产能增幅根本符合预期

全球PX产能重要集中在亚洲,而亚洲的产能重要集中在中国、韩国、日本和中国台湾。截至11月底,亚洲PX产能(未包含浙石化)为5610万吨,估计全年新增产能为1190万吨,个中国际新增1040万吨,同比增长71%,根本符合预期。恒力石化产能450万吨的装配3月打通1线、6月打通2线,彭州石化的装配5月开端产能上修10万吨,辽阳石化的装配7月开端产能扩大20万吨,海南炼化产能100万吨的装配8月投产,中化弘润产能60万吨的装配9月投产,恒逸文莱的装配11月打通全流程,浙石化产能400万吨的新装配曾经在12月中旬将200万吨的产能打通全流程,今朝第一船PX已运出,估计2020年事首年代可以计入总产能。

表为PX年度供需情况(单位:万吨)

随着PX新装配的大年夜量投产,PX加工费敏捷紧缩。恒力的新装配投产3月投产之前,PX加工费为500—600美元/吨,处于高位,而进入3月,恒力投产超预期,PX市场卖盘积极性升温,PX加工费下跌。到5月中旬,加工费一度缩水至一体化妆置的本钱300美元/吨以下。随后,PX工厂挺价志愿加强,部分装配延长检验期,市场买盘增长,加工费小幅爬升。进入下半年,PX新装配投产预期下,PX加工费再次紧缩,随着海南炼化和中化弘润装配的投产,PX加工费还不到300美元/吨,低于一体化妆置的均匀加工费。随后,恒逸文莱、浙石化的装配投产顺利,PX加工费紧缩到250美元/吨。

2020年亚洲市场进入供给多余阶段

“十三五”是我公平易近营炼化一体化项目标投资岑岭,2019年,国际PX新增产能曾经集中投产。2020年,亚洲市场,包含我国,新增产能其实不多,主如果沙特Jazan的装配、我国海富集团一期产能100万吨的炼化妆置和中化泉州产能80万吨的装配。

表为2020—2021年PX新增产能情况

2019年事尾恒逸文莱产能150万吨的装配、浙石化产能400万吨的装配投产,即使2020年新增产能不多,亚洲地区PX市场也将进入供给多余阶段。

从投产节拍看,国际筹划的两套PX装配的投产时间相对靠后,大年夜概率在四时度,而来岁上半年PTA新增产能较多,随着PTA新产能的投放,原料PX的需求也将增长。再推敲到二季度是传统的PX装配检验季,届时,PX加工费将出现构造性修复机会。

PTA:供给由偏紧向多余改变

2019年利润高企安慰开工

2015年以后,其他工业品也开端停止供给侧改革,PTA及其下游聚酯产品在熊市中经历了一波落后产能镌汰海潮。近两年,PTA产能增速放缓。2019年上半年,产能更改不大年夜,2月中旬福海创产能150万吨的装配重启,5月下旬四川晟达产能100万吨的装配出料。下半年,新凤鸣产能220万吨的装配于11月底出料。

PTA行业出现寡头垄断格局,前三大年夜供给商逸盛(产能占比26.2%)、恒力(产能占比13.5%)、福化福海创(原翔鹭)(产能占比9.18%)的产能占行业总产能的48.9%,内行业中具有相对话语权。

回想PTA供需格局,2019年表示出三大年夜特点。其一,新增产能不多,但高利润促进高开工,产量增长明显。2019年,PTA新增装配仅两套,投产时间也相对靠后,由于需求端产生大年夜量新增,上半年PTA现货市场货源重要。另外,恒力PX装配投产顺利,且本钱下移,而PTA临盆保持了较高的加工费,部分PTA工厂受利润安慰超负荷临盆,现货市场预期的去库变成累库。其二,前期筹划产能较大年夜,供给预期充分,主流供给商立场改变。2020年国际大年夜炼化妆置集中下马,随着新产能的投放,PTA供给将渐渐增长,加工费将随之下滑,主流供给商的立场由回购现货向预售现货改变。其三,均匀加工费较高,但下半年紧缩明显。截至2019年12月中旬,PTA年内均匀加工费为1068元/吨,处因而近7年来的最高程度,较2018年增长9.2%。PTA加工费高企,一方面来自本钱端PX价格下跌,另外一方面来自供给端预期放量,下半年PTA加工费大年夜幅走低,在500元/吨阁下。今朝,PX和PTA加工费均已紧缩至偏低程度,持续紧缩的空间不大年夜。同时,随着新装配的渐渐投产,供给多余预期下,加工费很难明显上浮。

表为PTA年度供需情况(单位:万吨)

详细来看,2019年,我国PTA自给率保持在98%的高位,装配开工稳定,均匀开工率逾越94.3%,较2018年进步5个百分点,全年产量估计在4470万吨,同比增长9.5%。另外,2019年,我国出口PTA100万吨,出口68万吨,个中3—4月和6—7月表里盘套利窗口翻开,出口量大年夜幅增长,全年表不雅花费量为4502万吨,同比增长10.6%。

2020年累库估计逾越100万吨

表为2020—2021年PTA筹划新增产能

2020年,PTA筹划新增产能1090万吨,上半年主如果恒力石化四期的250万吨、中泰昆玉的120万吨、恒力石化五期的250万吨,合计620万吨。但是,中泰昆玉原料PX缺乏能够影响西南地区PTA工厂的开工率,中泰的产量供献会打必定扣头。2020年上半年,供献产能的主如果恒力四期、五期和2019年事尾投产的新凤鸣一期。2020年下半年,新凤鸣二期筹划9月底试车,百宏岁尾的实际产能不多。全体上,2020年PTA产量增速估计为8%,聚酯按照7%的需求增速计算,昔时PTA累库幅度在100万吨靠上,市场进入产能多余周期。

从投产节拍看,2020年二季度是聚酯产能集中投放期,但PTA在一季度季候性累库后,加工费很难上浮。

终端需求增速放缓

2019年行业集中度进步

聚酯行业生长的根本逻辑是效益修复—产能扩大—供给多余—库存积累—堕入吃亏—增产降负。2016—2017年,聚酯工厂在利润安慰下大年夜幅扩大产能。平日,聚酯工厂的扶植周期在1—2年,2019年是聚酯工厂建成后集中投产的第2年,筹划投产装配较多,但由于利润较今年小幅下滑,需求预期相抵消极,多套装配自愿延后投产。

表为近年聚酯产出情况(单位:万吨)

截至2019年事尾,聚酯行业全年新增产能376万吨,剔除一套产能18万吨停车的装配,聚酯总产能为5835万吨。

2019年聚酯市场表示出三大年夜特点。其一,终端扩大较快,对原料聚酯的刚需较大年夜,聚酯工厂保持高开工。截至2019年事尾,聚酯产量为5000万吨,同比增长9.2%,年均开工率达到88.4%。其二,聚酯产能集中度进一步进步,对负荷和库存的把控才能更强。近两年的新增产能中,大年夜型工厂占比较大年夜,桐昆、恒逸、新凤鸣的产能占总产能的27.9%。后续新增的产能中,聚酯大年夜厂的产能依然较高,其话语权进一步进步。其三,终端走弱,聚酯工厂现金流小幅紧缩。由于平易近营大年夜炼化妆置敏捷投产,聚酯上游原料供给多余,价格塌陷,聚酯价格随之回落。终端需求走弱,聚酯工厂为了控制库存,降价促销,现金流较2018年小幅增添。

2020年新增产能依然较多

2019年由于利润缩水,部分装配延后投产。2020年,还是聚酯投产岑岭,新增产能覆盖涤纶长丝、短纤、瓶片等。根据投产筹划,2020年聚酯新增产能逾越550万吨,且重要集中在上半年投产。

聚酯市场竞争加重,为了有效控制库存,工厂现金流恐进一步增添。低利润下,聚酯行业存在重新洗牌的风险,部分老旧装配能够被镌汰,全体开工负荷将较2019年小幅降低。

存眷加工费更改带来的交易机会

根据PTA和聚酯装配的投产进度,可以制造2020年的供需均衡表。估计2020年PTA新增产能750万吨,到岁尾,产能为5648万吨,产量为4841.3万吨,产量增速为8%,均匀开工率为91.8%。与此同时,估计2020年聚酯新增产能350万吨,到岁尾,产能为6185万吨,产量为5331万吨,产量增速为6.6%,均匀开工率为88.7%,全年累库160万吨。

从供需均衡表看,以后,PTA社会库存曾经处于相对高位,在2020年一季度的需求旺季,PTA累库幅度能够逾越100万吨。届时,现货大年夜幅多余,工厂套保需求加强。即使二季度需求好转,且装配大年夜范围检验,去库幅度依然异常无限,将来PTA低加工费或成常态。供给多余背景下,PTA价格动摇幅度将明显减少。

从高低游投产周期看,2020年,国际筹划的两套PX装配投产时间相对靠后,大年夜概率在四时度,而2020年上半年PTA新增产能相对较多,其对原料PX的需求增长。二季度是传统的PX工厂检验季,届时PX加工费存在构造性修复机会。

相对价格上,以后,PTA家当链各环节的加工费曾经紧缩至极值,加工费曾经反应了装配投产的利空效应,PTA相对价格将跟随原油市场动摇。按照布伦特原油55—70美元/桶、石脑油-原油裂解价差70美元/吨、PX加工差中枢250美元/吨、PTA加工费400—600元/吨计算,则2020年PTA相对价格的底部在3900—4000元/吨,顶部在5100—5200元/吨,低于4000元/吨可推敲做多,高于5200元/吨可推敲做空。相对价格上,2020年,存眷家当链利润分派带来的交易机会,PTA正常加工费区间在400—600元/吨,400元/吨以下可推敲做多,逾越600元/吨可推敲做空。

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义务编辑:马宁

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