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2020年市场分析与展望(上)

宏不雅

国际经济进入滞胀的风险加大年夜,然则逆周期政策的持续强化与中美关系阶段性紧张仍给将来半年国际市场带来无限乐不雅的风险预期。核心身分是滞胀风险增大年夜、逆周期政策赓续加码、中美贸易争端紧张。中美贸易磨擦争端经久化,开端向科技范畴与金融范畴舒展,短期贸易范畴的会谈将能够出现临时性协定,全球风险偏好借此会在将来半年处于上升态势。国际经济2019年三季度或开端筑底,减税政策迟缓失效;猪价飙起用领CPI快速下行,至2020年1月或触顶,春节后假设猪价安稳则通胀有望回落。

泉币政策严守稳健,财务政策偏向定向积极。全球风险偏好在中美贸易关系回暖下晋升,但是经济已步入经久阑珊区间。汇率方面,美元经久涨势延续,2019年事尾前后或将出现较大年夜幅度的回调,区间95—100。人平易近币经久升值压力犹存,但2020年一季度前后或存在重回7以内的机会,区间6.8—7.2。阿根廷、墨西哥、印尼等国泉币风险较大年夜,印度、巴西、俄罗斯、马来西亚等国泉币风险相对可控。

利率方面,滞胀格局下,国际央行短期货币政策难以放宽,利率将来半年出现振荡格局。大年夜宗商品方面,偏向于2019年事尾前处于下跌末段,2020年一季度或将出现一波反弹行情。是以,在严控风险的同时宏不雅战略以下:汇率上,在重回6.8后的区间择机套保;大年夜宗商品上,掌握2020年或将出现的阶段性上浮机会;股指上,掌握构造性机会;避险资产上,债券、黄金以阶段性做多战略为主。

金融期货

2019年一季度股指经历了“资金+情感”为主导的快速上浮行情,估值和情感修复是股市上浮的核心驱动力;在中美贸易会谈反复、盈利青黄不接的压力下,二季度股指回调。全体来看,上半年股市动摇较大年夜,下半年则步入区间振荡行情。

展望将来半年,企业盈利调剂时空较为充分,估计2019年年内见底并以较平和的速度清醒;政策逆周期调理对冲下行压力,活动性全体宽松支撑股市估值,但通胀制约下难有超预期更改;全球经济阑珊风险加大年夜、国际贸易抵触产生的不肯定性压抑市场风险偏好;A股估值处于相对低位,根本面优胜,本钱市场开放推动海内资金经久持续流入;银行板块ROE回落趋势延续,中证500估值处于低位。

我们认为将来半年难现体系性牛市,指数大年夜概率不逾越2018年金融去杠杆前的高点(3500点),保持振荡走势,“稳增长”政策下动摇小于2019年二季度;看好中证500、上证50构造性机会。

预期误差:国表里经济下行超预期,中美贸易会谈好转,政策后果不及预期或超预期推动。

战略上:建议存眷政策对冲时间点和力度,掌握中证500、上证50构造性机会,做多中证500与做空上证50期指的对冲组合或存在机会。

原油

自2019年下半年以来,油价随着全球经济持续下滑和中美贸易磨擦反复而走弱,估计将来半年以振荡下行动主,核心身分是OPEC保持增产、页岩油产量面对拐点和全球央行扩表。

预期误差:由中东地缘政治激起的供给缺乏和美伊和谈,和全球活动性重要带来的下跌风险。

市场节拍:(1)2019年11月至2020年3月,根本面稳步向好,油价全体振荡下行。(2)中东地缘政治能够带来短期风险溢价。(3)全球活动性重要和美伊和谈能够招致油价快速下跌,但结合宏不雅面断定,全球央行释放活动性将带动油价中经久走强。战略上,当布油在60美元/桶以下,同时远月贴水时,可以推敲经久持有多单,或许掌握全球活动性重要或美伊和谈带来的油价短期暴跌后的反弹机会。

贵金属

2019年,贵金属金融属性的投资需求力压商品属性的花费需求。

贵金属避险需求照旧旺盛,牛市行情曾经开端并延续,动摇率明显上升。建议进步投资组算计谋设备黄金比例,套利战略可以推敲做多金铜比。将来半年COMEX金指数区间1420—1800美元/盎司,沪金指数区间300—400元/克。

核心身分:全球降息潮袭来,在低通胀趋势还没有改变的条件下,实际利率程度已然进入下行通道;地缘政治、贸易磨擦在多国多地区间产生,全球经济不稳定性上升,资产的避险需求起首流向黄金。

预期误差:以中美贸易会谈为代表的风险事宜出现阶段性停顿,阶段性的握手言和固然不会阻拦争端持续,但短期利好市场情感,从而压抑贵金属涨势。处于汗青极值区间的多空持仓,随时能够出现阶段性调剂,或招致黄金出现长久的高位跳水行情。

黑色

春节之前,罗纹钢需求将加快降低,而供给在利润安慰下保持高位,库存积累加快。春节以后,旺季需求韧性仍在,罗纹钢价格有望上升。估计罗纹钢主力合约运转区间为3300—3600元/吨。

核心身分:从供给端来看,环保限产招致产量下滑;电炉钢受利润扰动,影响供给弹性;罗纹钢产量或保持高位动摇。从需求端来看,基建投资增速持平或略有降低,房地产投资及新开工强度下滑预期较强。整体来看,需求虽短期有韧性,但中经久呈下滑态势。炉料端方面,铁矿石前期抵触减缓,进入市场趋势行情停止阶段;焦化厂行将面对新的去产能阶段,对供给真个扰动较强,春节前仍有发酵空间。整体来看,罗纹钢春节前弱春节后强,铁矿石或呈宽幅振荡走势,焦炭上浮动力较大年夜。

预期误差:重要来自宏不雅情况及环保政策的不肯定性和钢铁行业兼偏重组对价格带来冲击。

战略上,存眷罗纹钢正套及做空钢厂利润战略。基于房屋施工面积、落成面积的增速将追逐新开工面积增速,和对工业品产量上升的断定,重点推荐多热卷空罗纹钢的套利战略。

有色金属

精华精辟铜在2019年四时度至2020年一季度处于供需双向扩大格局,需求托底使得库存处于低位,但供给增长打压价格反弹动能,铜市大年夜概率保持区间振荡,重要运转区间在46000—50000元/吨。

核心身分:从供给端看,今朝TC阶段性上升,冶炼厂产能进一步释放,精华精辟铜前期供给压力不小。但与此同时,国际逆周期调控力度的加强、地产施工落成的上升、电网投资2019年四时度冲量、精铜对废铜的持续替换等身分,将会使得精华精辟铜需求边沿改良。在供需双双扩大之下,我们认为供给的扩大能够比需求更耐久,是以精华精辟铜价格上方依然有阻力。

精华精辟锌市场处于高供给、高利润、低库存、稳需求的格局,我们认为后续高利润下的供给增长依然是重要逻辑,估计锌价运转区间的17000—19000元/吨。

核心身分:2019年四时度和2020年一季度的精华精辟锌产量大年夜概率处于高位程度,同比持续保持较高增速,同时锌锭花费保持中性,然则2019年锌锭累计下跌10%阁下,是以若基建持续由于逆周期调控发力和汽车市场企稳筑底,则锌价会由于需求改良而走强。2020年一季度,高利润安慰下的供给增速会大年夜于需求增速,是以锌价能够出现先扬后抑的走势。

橡胶

估计沪胶将在11000—14000元/吨区间低位振荡,难以出现趋势性行情。由于市场情感消极,故不推敲逢低做多;若出现季候性反弹行情,则掌握反弹后的做空机会。

核心身分:(1)供给增长周期并未停止,将来的需求中性偏空,市场情感仍保持消极状况,利多身分对价格的影响力遭克制,利空身分的影响力被缩小年夜。(2)2019年事尾的全乳胶供给旺季和2020年春节后的需求旺季是重要的利多身分,市场情感消极使得沪胶反弹幅度受限。(3)由于供给超预期增长的概率较小,需求又不会大年夜幅动摇,所以供求面不存在新的利空身分,价格难以持续下行,不过市价反弹又会带来做空机会。

预期误差:若汽车范畴出现重要的安慰政策,市场情感将转为乐不雅,沪胶或开启单边上浮行情。

农产品

经历了近五年供大年夜于求的市场情况,全球农产品供需构造正处于阶段性的格局转换当中。受气象、工资及政策等身分影响,重要农产品陆续迈入去库存的节拍当中。进而,市场不再强行交易去库存的不肯定性,而是跟踪库存降低的节拍,交易相对肯定性。在2019年11月至2020年4月的战略申报期内,农产品价格走势将出现更加清楚的趋势性,特别在偏强的通胀预期背景之下。

重点存眷以下农产品去库存相对肯定性的投研逻辑:(1)中美贸易会谈阶段性成果浮现,存眷国际或国际处于去库存的农产品,如大年夜豆、油脂、玉米、白糖、棉花等种类。(2)非洲猪瘟迫使国际生猪价格飞天,极端价格带来清楚的投资逻辑,特别是对鸡蛋价格的溢出效应,和赐与市场偏强的通胀预期;反之,随着生猪供给端由底部拐点渐渐恢复,饲料蛋白需求也将随之出现增长。(3)上半年的厄尔尼诺气象赐与美国中西部产区带来了洪水,美国大年夜豆产量下滑;近期巴西干旱情势很是严重,估计将会给大年夜豆进一步带来供给成绩。(4)根据政策2020年我国将周全推行E10乙醇汽油,而跟实在施地区的增长,玉米的工业需求增量将渐渐明白。(5)油脂、白糖、棉花等种类对宏不雅情况的依附度更高,国际经济稳步增长预期加强,有助于上述种类的需求改良,在原本相对低库存的情况中激起价格较大年夜的动摇。

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义务编辑:马宁

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