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2020年市场分析与展望(下)

油籽和蛋白

全球大年夜豆库存出现转机,美国大年夜豆增产及南美气象炒作将赐与CBOT大年夜豆上浮基本,中美贸易会谈情势是CBOT大年夜豆价格的重要影响身分;国际生猪蛋白需求最差的时辰能够曾经之前,市场对远月的蛋白需求预期正在好转,将来一段时代蛋白需求不宜过分看空。

2020年一季度价格展望:CBOT大年夜豆运转区间预估为850—1100美分/磅,对应国际豆粕价格运转区间预估为2750—3200元/吨,推敲到2019年四时度是美豆出口岑岭,叠加南美气象炒作,价格高点能够涌如今2020年2月,时间上对应了南美大年夜豆气象炒作的岑岭期。

核心身分:(1)美国大年夜豆库存仍能够持续下调。(2)国际蛋白需求最差的时辰能够曾经之前。(3)中美贸易会谈将阁下将来半年国际大年夜豆供给。

预期误差:(1)极端气象的炒作能够使得美豆和国际豆粕价格出现超预期上浮。(2)国际非洲猪瘟疫情再次大年夜幅好转。(3)中美贸易会谈前景好转。(4)新兴市场国度的汇率和政治风险。

油脂

西北亚棕榈油存在增产预期,国际豆油四时度面对去库存,全体油脂市场估计表示强势。

核心身分:(1)国际豆油供给重要。(2)产地棕榈油存在去库存预期。(3)国际豆油及菜油存在利多影响。

2020年一季度价格展望:国际豆油、棕榈油、菜油5月合约区间预估分别为6200—6800元/吨、5600—6400元/吨、7200—7800元/吨。2019年11—12月逢低做多棕榈油,平仓时点估计涌如今2020年2—3月。

预期误差:(1)饲料需求的超预期好转使得国际豆油库存快速积累。(2)中美贸易会谈杀青协定,国际油脂油料市场供给大年夜量增长。(3)产地棕榈油增产未达到预期,出口表示不佳,产地库存将上升。

玉米和淀粉

2019/2020年度玉米市场还是需求主导行情,随着临储去化、需求趋稳,操作上保持短空长多思路。估计1月合约仍将偏空运转,价格振荡区间在1750—1920元/吨,春节后可在远月合约上寻机渐渐建立多单。

核心身分:短期需求低迷、新粮卖压集中,经久需求企稳、年度缺口仍存,短空长多。从调研来看,新作产情根本稳定,供给端从炒增产利多转为炒卖压利空,在市场多元主体心态消极的情况下,推敲2020年春节较早,“卖跌不卖涨”的季候性卖压将更加集中。长线来看,玉米临储压力日趋弱化,随着饲用花费回暖,经久去库存格局不变,长线看多远月。

预期误差:存眷基层售粮节拍、政策及需求恢复情况。淀粉跟随玉米走势,受原料价格下滑提振,加工利润得以修复,单边行情跟随玉米,先跌后涨。

鸡蛋

2019年四时度鸡蛋宜逢低做多,猪肉低价溢出效应支撑鸡蛋价格偏强运转,花费真个边沿供献大年夜于鸡蛋供给真个增长;2020年第一季度随着植物蛋白需求季候性回落,供给增长占据主导身分,蛋价高位回调。

估计将来半年2001合约价格区间为4500—5200元/500公斤,2005合约价格区间为3800—4600元/500公斤,现货价格区间为3.8—6.0元/斤。

核心身分:(1)猪肉价格有望再创新高,冬至前后需求快速上升,缺口将持续缩小年夜,鸡蛋受益。(2)在产蛋鸡存栏环比持续增长的背景下,存眷蛋鸡镌汰情况,若鸡蛋回调,农户选择加快镌汰,全体鸡蛋供给量的增幅将遭到影响。

预期误差:(1)替换花费证伪。(2)鸡蛋供给大年夜幅增长。(3)禽流感。

生猪

2019年供给下滑驱动猪价大年夜幅上浮,将来半年猪肉供给缺口依然存在,猪价不会出现偏向性拐点,但须要存眷当局调控及花费下滑的影响。

猪价站稳高位区间,2019年年前难破42元/公斤的高点,年后或超预期上浮;2020年生猪均价在30—35元/公斤。

核心身分:(1)将来半年猪肉边沿缺口先缩小年夜,随后季候性收窄。(2)产能恢复迟缓,复产进度需时间验证。

预期误差:(1)疫情复发。(2)当局调控。(3)需求进一步走弱。

白糖

将来半年国际市场的新增供给与市场预期差将成为影响价格走势的关键身分。国际糖价运转区间估计在5000—6000元/吨。随着2019/2020榨季的开启,国际市场将步入去库存阶段。

国际市场将来半年的核心身分包含:(1)北半球增产兑现情况。(2)巴西中南部2020/2021榨季估产。(3)需求能否转暖。短期来看,国际市场依然受困于库存大年夜、需求弱的拖累。但随着库存逐步消化,前期国际糖价存在反弹机会。

国际市场将来半年的核心身分包含:(1)2019/2020榨季国产糖产量兑现。(2)储备糖意向。(3)出口政策及私运数量。估计糖价全体出现高位区间振荡走势,但出口、抛储等受政策影响不肯定性较大年夜,区间地位受政策影响较大年夜。

棉花棉纱

估计2019/2020年度全球棉花供需大年夜体均衡,中美贸易紧张、中印收储政策合营支撑市场,棉价底部振荡偏多。

美棉价格区间在57—75美分/磅,郑棉价格区间在12000—14500元/吨;棉纱价格区间在19800—22500元/吨。

核心身分:2019/2020年度全球棉花丰产,价格跌至栽种本钱,下年度栽种面积能够缩减;中美杀青第一阶段协定,完成加征关税由升到降的改变,全球棉花花费消极预期好转;中国储备棉轮入、印度MSP收储和美国CCC存款政策给全球棉价带来支撑;美棉底部振荡偏多。

国际疆棉增产不及预期,价格跌破栽种本钱,目标价格政策稳定下一年度栽种面积;下游花费萎缩、差于客岁,成品高库存,原料弱补库,等待春季订单表示;仓单、工贸易库存压力大年夜,储备棉轮入减缓部分压力;郑棉底部振荡偏多。

预期误差:重要来自中美贸易磨擦、实际产量、涉棉政策和下年度栽种面积,全部棉花市场充斥着多种不肯定性,能够冲破区间。

战略上,建议涉棉企业顺价发卖,投资机构可做多表里价差。

甲醇

2019年四时度至2020年阴历春节,甲醇根本面预期不乐不雅,需求固然有增量预期,但国产供给将渐渐增长,且出口端溢出情况较难改良,加上2020年阴历春节后需求会季候性走弱,故2020年阴历春节前甲醇价格将处于振荡格局,春节后走弱。2001合约价格运转区间在1800—2400元/吨,2005合约价格运转区间在1900—2500元/吨。节拍上,阴历春节前全体振荡偏强,节后走弱。

战略上,单边机会不明显,跨月套利方面推荐多2001空2005合约,跨商品套利方面建议根据MTO模仿利润及甲醇、PP、MEG各自情况波段操作。

核心身分:(1)进供词给增长。(2)需求不稳定:聚烯烃及聚酯走弱招致核心下游MTO利润好转,乙烯单体对甲醇比价下行,存在较大年夜替换能够。

预期误差:宏不雅及原油出现预期误差,高低游事宜性及政策性驱动。

尿素

在2020年需求旺季光降前,尿素价格振荡偏弱,不过取暖季、环保及安监能够带来阶段性利好,但由于需求端处于季候性旺季,农业需求及工业需求均有下行预期。2001合约价格运转区间在1500—2000元/吨,2005合约价格运转区间在1600—2100元/吨。节拍方面,取暖季前价格偏弱;取暖季光降后,由于供给增添,带动价格转强。

战略上,单边机会不明显,跨月套利方面推荐空2001多2005合约。

预期误差,供给端超预期缩量。

核心身分:(1)需求端有萎缩预期,全体进入旺季。(2)供给端利好缺乏:取暖季气头供给环比缩量,叠加环保及安监,使得供给增添,构成必定利好支撑,但缺乏以弥补需求真个低迷。

PTA

随着新装配投产和2019年事终下游聚酯需求的逐步回落,PTA中期累库格局将渐渐明白。在以后价格处于低位的背景下,由于PTA具有较高的家当集中度,主流企业控盘才能更强,家当链利润一直处于相对有益地位。而上述供需格局的边沿优势则产生改变,核心逻辑由供给端转向需求真个季候性涨落。我们认为PTA下游聚酯端需求将在2019年11月至2020年1月逐步回落,2020年阴历春节后有所上升。与之对应,PTA价格将构成先跌后涨的V字形走势。估计2001合约价格运转区间在4500—5000元/吨,2005合约价格运转区间在4700—5200元/吨。

战略上,建议2020年春节前可做1月与5月合约、5月与9月合约的反套,春节后或加工费在450元/吨邻近时,构造5月合约与9月合约的正套。

预期误差:国际油价超预期动摇;装配超预期检验;下游聚酯开工持续处于高位。

乙二醇

随着新装配的投产和2019年事终下游聚酯需求的逐步回落,叠加供给端边沿好转,2019年四时度乙二醇供需格局由去库转为累库。在国际产能相对分散、出口依存度较高的背景下,上游原料价格持续弱势,供给进一步缩减的空间无限。在以后价格下,企业临盆利润大年夜多吃亏,进一步向下冲破难度较大年夜,估计主力合约价格在申报期内将出现宽幅振荡走势。2001合约价格运转区间在4400—4900元/吨,2005合约价格运转区间在4200—4700元/吨。

战略上,建议2020年春节前在4500元/吨邻近择机安排1月与5月合约的正套,春节后单边空5月合约。

预期误差:国际原油超预期动摇;出口端事宜性驱动;国际装配开工率超预期降低。

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义务编辑:马宁

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