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股指期货的情感因子

股指期货与照应的股票指数挂钩,平日股指期货与股票指数的相干性达到90%以上,是以假设能有效猜想股票指数的收益率便可以或许经过过程股指期货停止交易赚取利润。有相干学术研究认为投资者情感可以或许影响资产价格,由于当投资者情感低落时会之前乐不雅地追低价格,而处于高潮时则会过于消极,从而招致股票价格与其根本面信息出现背叛。投资者情感并不是一个可以直接不雅测的变量。Dashan Huang等人在其2013年论文Investor Sentiment Aligned: A Powerful Predictorof Stock Returns进一步研究发明假设应用偏最小二乘法构建投资者情感因子,在猜想全体市场收益率上异样具有明显感化。固然学术界提议过一系列的目标成分用于构建投资者情感因子,然则难以肯定没有争议的情感因子衡量对象,这里重要简介国际学术界经常使用的用于反应股票投资情感的6个可不雅测因子,并把他们与我国A股市场的目标对应起来。

(1) 封闭式基金贴现率(Close-end fund discount rate, CEFD): 在中国A股市场流畅的封闭式基金资产净值与其市价之差的市值加权均匀。国外研究认为CEFD与情感因子出现负相干,可以应用它猜想道琼斯指数的反转。

(2) 换手率(Share turnover, TURN): 照应股票指数成分股换手率的市值加权均匀。换手率可以认为是活动性的衡量,当股票市场存在卖空限制时,假设非理性投资者对将来乐不雅就会参与出去给市场供献活动性,是以当市场活动性好的时辰,就是市场被估值太高的时辰,所以在美国市场高换手率预示着低的市场报答率。

(3) IPO数量(Number of IPOs, NIPO): 周频或月频的沪深两市新股上市数量。

(4) IPO收益率(Return of IPOs, RIPO): 新股上市一周最后一个交易日价格与其发行价比拟的对数收益率上市除以上市天数,并对一切新股收益率取均匀。月频成分则为该月份一切新股上市的周频收益率取均匀。IPO市场平日都对投资者情感比较敏感,高的IPO收益率意味着投资者热忱高,而低的IPO收益率则被解释为市场在等待机会。

(5) 分红费用(Dividend premium, PDND): 把照应股票指数成分股根据之前一年的分红情况划分为有分红股票和无分红股票,这二者市净率的对数差别的市值加权均匀。Malcolm Baker和Jeffrey Wurgler的研究认为普通来讲高分红的公司相对来讲是大年夜公司,其生长机会相对较小。

(6) 新股发行占比(Equity share in new issues): 每周或每个月A股新股发行额度占新股发行和公司债发行总和的比例。Malcolm Baker和Jeffrey Wurgler的研究认为,在美股市场上这个值高意味着低的市场收益率。

以上6个投资者情感因子成分中,只要换手率和分红费用是要根据详细股票指数成分股计算,其他4个成分收集的都是沪深两市的全体市场数据。个中前5个成分的数据来源于天软,最后一个成分来源于万得。经笔者研究这6个情感因子成分在猜想上证50,沪深300和中证500股指期货上实在其实有必定后果,特别是在牛市和牛熊转换过程当中,假设操作恰当可以取得幻想收益,但在震动市中情感目标则表示较差,是以这6个情感因子对广大年夜投资者具有必定参考价值。(作者:陈维嘉)

义务编辑:张玉洁

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