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低位振荡市中 这个战略值得存眷

固然甲醇期价早已跌破贴合期价走势的煤制甲醇仓单本钱,下游烯烃利润高位&外采甲醇利润明显优于外采乙烯和丙烯利润,各项目标或显示甲醇期价相对价格低估。然则须要留意的是,低估的相对价格并未改变成做多驱动,重要缘由在于西北煤制甲醇利润犹存、上游甲醇装配开工暂处相对高位。近期港口库存出现季候性去库,然则去库的眼前一个景象值得我们沉思:11月份以来持续四周去库同时,可流畅库存反而出现了上浮景象,或在必定程度上解释港口库存重要去的是套保盘库存(这与10月中旬开端卖出套保持仓数量骤减相吻合)和烯烃工厂去库。今朝的船期预告显示,12月份抵港数量相对值照旧不低、暂估在105万吨阁下,环比11月份或出现增长景象,或解释前期港供词给压力照旧较大年夜。在需求暂未出现明显增量的情况下,前期甲醇供需面改良或取决于供给,而供给或重要取决于出口明显缩量和西北装配大年夜范围降负(此两种景象暂未出现)。低位振荡市中,套利战略或值得存眷:5-9反套。5-9反套的重要逻辑或在于:两地库存相对高位、05合约期价升水高位、新建甲醇装配投产压力或重要集中在05合约。

一、 期价跌破煤制甲醇仓单本钱   外采甲醇经济性明显优于烯烃

由甲醇期价与煤制甲醇仓单本钱的关系走势图可知,甲醇期价的下限或重要取决于煤制甲醇仓单本钱,一旦甲醇期价跌破煤制甲醇仓单本钱,甲醇期价的下行空间或受限,甲醇期价实际底部或已出现。最新数据显示,煤制甲醇仓单本钱2150元/吨阁下,甲醇01合约收盘价1947元/吨,期价相对值明显低于煤制甲醇仓单本钱相对值,或显示甲醇相对价格低估。

与此同时,下游烯烃利润尚可,暂处近4年以来的最高程度。并且须要留意的是,由于近期乙烯和丙烯外盘报价相对坚硬,招致外采甲醇经济性明显优于烯烃,乃至招致港口烯烃工厂甲醇库存出现降低景象。以上两项目标或从下游利润端显示甲醇期价相对价格低估。

然则低估的相对价格还没有改变成上浮驱动,其核心逻辑或重要存在以下几个方面:

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2、西北煤制甲醇利润犹存  上游装配开工高位

固然边疆甲醇价格相对低位招致西北煤制甲醇利润暂处汗青同期低位,然则还没有出现像8月份一样的吃亏景象,西北煤制甲醇利润或照旧存在。并且就今朝所处的季候来看,厂家降负乃至检验的志愿较低。两项身分叠加,招致西北厂家开工负荷高位。最新数据显示,西北甲醇装配开工82.53%,暂处汗青同期相对高位。今朝来看,仅无限气装配和环保装配、不测检验装配停车,并未出现大年夜范围降负景象。低估的相对价格和估值偏低的西北煤制利润,并未感化至上游厂家招致出现大年夜范围检验景象,边疆供给缩量并未浮现。是以,从这一角度来看,上游供给压力或照旧存在。

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3、港口季候性去库然则可流畅库存反而增长

步入10月份,港口去库出现了季候性去库景象,或在必定程度上减缓港供词给压力。最新数据显示,港口库存108.58万吨,曾经较最高点累计降低30万吨阁下的程度。然则须要留意的是,在11月份行将步入交割月的情况下,港口可流畅库存反而持续四周出现了上浮景象,累计涨幅7万吨阁下。或在必定程度上反应,在港口季候性去库的过程当中,重要去的或大年夜多半是弗成流畅库存,乃至是套保盘库存和下游烯烃工厂库存。此景象或与卖出套保持仓降低和外采甲醇经济性优于外采烯烃相吻合。并且须要留意的是,11月下旬的去库在必定程度上或重要受封航招致,货色或推延至12月份抵港。从今朝的船期预告显示,12月份抵港或照旧暂处相对高位、初步预估105万吨阁下,外盘供给压力或照旧存在、不清除再度增长能够。今朝来看,除非出口出现明显缩量,初步预估需缩减至75-80万吨阁下的程度,港供词给压力或出现明显减缓。然则今朝来看,概率较低,或在必定程度上解释库存方面的压力照旧存在。

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、期价照旧暂处升水状况  特别是05合约期价高度升水

最新数据显示,01合约期现基差-37元/吨阁下、05合约期现基差-152元/吨阁下,照旧暂处升水状况。01合约邻近交割,期现价格有靠近趋势,这与卖出套保持仓数量降低相吻合。须要留意的是,今朝05合约升水状况照旧暂处高位,或成为5-9反套的核心驱动地点。

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出口利润再度上升至高位

近期外盘报价走势明显弱于内盘,招致出口利润再度出现上升景象,今朝来看,相对值暂处汗青同期高位。叠加外盘装配开工高位,或在必定程度上解释外盘本钱端和数量端利空影响照旧存在。今朝来看,甲醇供需的重要驱动取决于供给,而供给的重要驱动取决于出口,在出口利润存在和外盘装配开工高位的身分影响下,供给压力或照旧存在。

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今朝来看,甲醇相对价格低估,然则还没有出现上浮驱动,单边或低位振荡。操作思路照旧保持前期5-9反套思路,核心驱动或在于:两地库存相对高位且期价照旧暂处高度升水,与此同期,国表里新建甲醇装配的投产压力或重要集中在05合约。风险点或在于:国际甲醇装配大年夜范围降负、出口出现明显缩量、新建甲醇装配投产时间推延。(作者单位:招金期货

义务编辑:张玉洁

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